随着经济的高速发展,中国的国际收支盈余持续增加,人民币汇率面临不断的升值压力。汇率的稳定关系到金融经济的健康发展和国际收支的平衡等,中央银行外汇干预作为汇率管理的主要工具,对维持汇率均衡水平和降低汇率波动幅度具有重要作用。自2014年中国人民银行采取人民币汇率双向浮动并增加中间价波动区间以来,人民币汇率升值加速,而进入2015年后则面临人民币汇率贬值压力的骤然增加。为了维持人民币汇率在规定区间浮动,中央银行不得不对外汇市场进行干预。在此背景下,深入研究中央银行的外汇干预特征及其有效性显然是十分重要的。本文基于TR-GARCH模型研究中央银行的外汇干预特征,并利用VAR模型检验外汇干预的有效性。首先,解释了外汇干预的概念、方式、目的和特征,探讨了中央银行外汇干预反应函数的内涵,分析了中央银行外汇干预的传导渠道及其有效性。然后,结合TR模型和GARCH模型构建了刻画外汇干预非对称性和异方差性特征的中央银行外汇干预反应函数TR-GARCH模型。然后,利用所构建的TR-GARCH模型对中央银行外汇干预特征进行实证研究,并利用VAR模型对中央银行外汇干预的有效性进行了检验。研究结果表明,中央银行的外汇干预具有非对称性、逆风向性以及异方差性等特征,由此也证明中央银行外汇干预的目标为熨平汇率波动和防止汇率过度偏离目标汇率水平。根据平滑标准,中央银行外汇干预是有效的,即中央银行外汇干预能起到降低汇率波动幅度、稳定汇率均衡水平的作用。