近二十年来,我国证券市场日益完善,为上市制造业公司的融资安排提供了有力地支持,融资渠道越来越多,同时也进一步促进了我国上市制造业公司投资规模的不断扩大。融资结构问题仍然成为学术界研究的重点问题,一些学者研究发现大部分公司的投资活动并没有达到最优水平,在经营过程中往往出现非效率投资行为,表现为投资不足和投资过度,然而关于这一问题的分析并没有给出一个统一的解释。投资是否真正实现了股东财富最大化这一目标有待进一步分析。相关研究认为融资形式会影响企业的投资效益,企业在进行外部融资时更倾向于债权融资而不是权益融资,其主要原因在于负债融资能够抑制公司的非效率投资行为,但是关于融资和投资之间究竟存在何种关系并没有给出明确的解释。本文试图从融资和投资交叉相关性分析出发,找到我国上市制造业公司融资结构与非效率投资的关系及其影响因素。论文实证部分主要从以下三个方面进行论证。一方面,本文依照最终控制权类型的差异,将我国上市制造业公司分为国有和非国有两大类进行对比研究,基于现有相关研究分析,探寻融资和投资两者之间的同期以及滞后两期的关联性及其趋势,并对融资结构中各变量的增加额与投资增加额进行相关性分析;另一方面,在描述性分析的基础上,研究融资结构和非投资效率之间的关系,建立多元回归模型,对两者之间的相互关系进行实证分析;最后根据前述分析,进一步研究非投资效率的影响因素,分别验证不同形式的融资来源对非效率投资的影响。通过理论分析和实证研究,本文的主要结论如下:第一,从融资结构各变量与投资交叉相关性分析的结果可以发现,流动负债、非流动负债、股东权益、留存收益以及资本存量与公司的投资水平具有显著的正相关关系,相比于非国有上市公司,国有上市公司的投资水平与股权融资、留存收益以及资本存量之间具有更高的相关性,这说明不同类型的上市公司其融资特征存在差异性。而对融资结构各变量的增加额与投资增量的差量序列相关性进行分析后,我们发现国有上市公司的投资增量与流动负债的增加额相关程度最高,其次是权益的增加额对投资增量的影响,而非国有上市公司的投资增量却与权益的增加额相关性最高,与非流动负债的增加额相关程度最小,这有悖于优序融资理论,说明我国上市制造业公司的投资水平并未达到最优投资规模,其中存在非效率投资问题。第二,在对我国上市制造业公司的非效率投资进行分析时,实证结果表明我国上市制造业公司整体存在投资不足的现象,从样本观测期发现这些公司在2006年的投资水平相对较低,其投资不足程度较大,同时国有和非国有上市公司的投资行为表现出明显的差异性。在2001年至2014年,国有上市制造业公司非效率投资行为更多地表现为过度投资,而非国有上市制造业公司的投资不足水平远远超过国有上市公司。第三,从整体上来讲,我国上市制造业公司不同的融资来源结构对非效率投资行为均产生了一定程度的影响。从回归分析结果来看,流动负债与非效率投资具有显著的负相关关系,这说明短期负债可以抑制上市公司的非效率投资行为,而非流动负债对于非效率投资的约束力相对较弱。同时,股权融资、自由现金流量以及资本存量对于投资不足的非效率投资行为均具有显著负相关关系,这也从另一方面反映出过度的股权融资和具有较充足的自由现金流量更容易导致投资过度的行为。