随着全球资本市场的不断发展,金融市场或大或小的波动越加频繁。针对投资组合的尾部风险,越来越多可用于风险管理的金融衍生品进入了人们的视野。2015年2月,我国金融市场首只场内期权产品——上证50ETF指数期权推出并上市交易,2019年12月23日沪深300股指期权在中国金融期货交易所上市,同日沪深300ETF期权也将在上海和深圳证券交易所首日上市。芝加哥期权交易所（CBOE）推出了多种针对于股票指数的期权。在使用看跌期权策略进行对冲方面,传统观点认为,期权是有效的下跌保护工具。但在典型案例的研究中,期权策略在减少下跌方面没有直接减少基础资产的风险暴露头寸有效。国外现有的大部分研究认为使用期权策略来进行下跌保护会花费巨大成本,并非理想的对冲手段,而国内学者对上证50ETF及其期权的研究发现,通过对期权策略的调整,看跌期权的使用能够有效减少组合风险,有时对冲策略的收益会超过上证50ETF的收益。本文对中国和美国市场上看跌期权策略的表现进行研究,分别使用上证50ETF及其看跌期权、标普500指数及其看跌期权的历史数据作为样本,研究简单对冲策略、等量对冲策略、静态delta中性对冲和动态delta中性对冲策略这四种策略在下行期间的表现,并将其结果与纯权益投资策略和资产配置策略相比较,从而得出结论。实证结果表明,等量对冲策略和动态Delta2%中性对冲策略在两国市场下行时表现不如资产配置策略,甚至不能改善纯权益投资的损失;只有静态Delta中性对冲策略在两国市场下行期间均表现优于资产配置策略,显著改善了纯权益投资的尾部损失。过于频繁的对冲带来的交易成本和调仓成本会使得动态看跌期权对冲策略无利可图。投资者在用看跌期权对上证50ETF进行下跌风险对冲时,可以考虑采用简单对冲策略和静态Delta中性对冲策略,或者选择资产配置策略;在用看跌期权对标普500指数进行下跌风险对冲时,可以采用静态Delta中性对冲策略和资产配置策略。投资者还用注意选择恰当的对冲频率和对冲方式,甚至是恰当的对冲时机。