中国的经济建设正如火如荼地进行，政府也已提出了2010年全面进入小康社会的宏伟经济目标。我国的经济体制改革正全面向纵深化方向发展。金融市场作为经济体制改革的重点，不仅关系到国家宏观经济运行的稳定和健康发展，也关系到社会主义建设事业的成败。 在成熟的金融市场体系中，机构投资者是市场的主导力量。证券投资基金代表着证券市场机构投资者的主体和未来的发展方向。证券投资基金具有资金量大、专业化管理、理性投资、追求长期投资利益等特点，如果说证券市场是国民经济的“晴雨表”，那么证券投资基金就是证券市场的“稳定器”，它能起到稳定市场，促进资源优化配置以及提高资金使用效率的作用。 证券投资基金还以其诸多优势受到了广大投资者的热烈欢迎，成为中国普通投资者不可或缺的理财工具。中国基金业经过九年的成长，基金市场规模不断扩大，特别是刚刚过去的2006年，无疑是中国基金业历史上最辉煌的一年，“牛熊转折”的市场格局推动了基金业的突飞猛进。数据显示，截至2006年12月31日，共有321只证券投资基金在运作，资产净值合计8564.1亿元，基金份额合计6220.35亿份。其中53只封闭式基金资产净值合计1623.50亿元，占全部基金资产净值的18.96％，份额规模合计812亿份，占全部基金份额规模的13.05％；268只开放式基金资产净值合计6941.10亿元，占全部基金资产净值的81.04％，份额规模合计5408.35亿份，占全部基金份额规模的86.95％。按照股票、债券和货币投资方向划分，截至2006年12月31日，股票投资方向基金共有230只，资产净值合计7353.37亿元，占全部基金资产净值的85.86％。 与此同时，2006年基金行业业绩喜人，为投资者创造了大约3000亿元的绝对回报。其中封闭式基金的平均收益(按算术平均)为106.49％，股票型基金为121．40％，指数型基金为125．83％，偏股型基金为112．46％，平衡型基金为10客．88％，偏债型基金为57．88％，债券型基金为20．92％，中短债型基金为1．72％，保本型基金为35．44％，货币市场A级基金为1．8740％，货币市场B级基金为1．9798％。在财富效应的带动下，全民投资基金的热情空前高涨。最新的统计数据显示，截至2007年1月31日，各类基金资产净值合计突破了1万亿元，其中股票方向基金资产净值达到了9500亿元，全部基金持有的股票市值大约是6500亿元到7000亿元，占A股流通市值的比例为23％-25％。应该说，基金已成为中国资本市场新兴机构投资者的代表，中国基金业也已步入9年以来最繁荣时期。在基金业的快速发展以及我国大力提倡发展证券市场的机构投资者的背景下，基金管理公司作为证券市场最主要的机构投资者，其管理与运作越来越成为人们关注的焦点。基金管理公司的目标就是依据投资基金的投资政策和投资目标在证券市场上进行各种证券品种的买卖操作，做到在相同风险水平的情况下取得收益最大或在收益一定的情况下使风险水平最小，以期达到资本保值增值的目的。因此基金管理公司对证券投资基金管理的好坏不仅关系到自身的生存和发展，其表现的优劣对证券市场乃至整个国家的宏观经济稳定运行也具有举足轻重的作用。而资产配置，在现代证券投资决策中占有首要的地位，已经是现代证券投资决策中的首要环节，是决定证券投资安全性和收益性的最根本因素，也是基金管理公司有效地进行投资管理的重要前提。 目前，我国基金业正处往高速发展期，市场环境也越来越成熟，所以科学地进行资产配置管理将是成熟的基金管理公司长久发展的必经之路。本文选择基金管理公司的资产配置进行理论研究和实证分析，正是结合当前我国基金的发展现状和前景，并希望能对我国的投资基金业起到一定的借鉴作用。 本文共分为五章，其主要内容如下： “第1章基金公司资产配置理论研究的基本框架”，首先简要介绍了资产配置的重要性和资产配置的定义；接着探讨了资产配置的基本步骤以及过程；然后对资产配置方法进行了较为详细的研究，提出了历史分析法和市场综合分析法，从理论上对这两种方法的运用进行了系统的阐述，从而帮助我们更好的理解资产配置的策略；最后就资产配置的方式进行了两种不同的划分，这不仅让读者对不同资产配置策略之间的界限有了清晰的界定，也为后面章节对不同资产配置策略的详细研究奠定了基础。 “第2章战略资产配置的理论研究综述”，战略资产配置主要是运用了经典投资组合理论，进行风险、收益量化，加以优化后建立长期资产配置模型。所以本章节主要介绍了目前中国基金业广泛使用的几种风险收益测度模型，分别基于马克维兹均值一方差投资组合理论、风险价值(VaR)理论、SP/A理论和行为组合理论而设立。最后还对这这些战略资产配置模型进行比较分析，为基金公司战略资产模型选择提供了理论依据。 “第3章动态资产配置的理论研究和实证分析”，本章节作为整篇论文的一个重点，主要对动态资产配置进行了理论和实证相结合的分析。动态资产配置包括三种策略，分别是购买并持有策略、恒定混合策略和投资组合保险策略。这三种策略的运作模式、支付模式和流动性要求都各不相同，因此在不同的市场环境中表现各有千秋。文章以中国股票和债券市场为例，选取了2000年至2006年的数据为样本，通过构建净值增长模型，设计了三种方案，分别模拟三种不同的市场环境，以此验证了三种固定调整机制策略各自的适用条件。对实证结果进行分析后得到结论：购买并持有策略在牛市表现最好；恒定混合策略在盘整行情表现最好；固定比例投资组合保险策略在熊市表现最好。并且，通过中国市场上兴华基金和银华保本开放式基金两只基金2006年的实际表现，得出一个推论：主动调整机制是对固定调整机制的一个重要补充，对基金表现具有正面影响。 “第4章战术性资产配置策略研究”，战术性资产配置作为一种积极的投资策略，建立在对资产的短期风险—收益特征的预测能力上。对于战术资产配置来说，证券的选择和市场时机的选择便显得尤为重要。基金管理公司能否最终“战胜市场”，能否真正体现“专家理财”的优势在很大程度上取决于它们证券选择和市场时机选择能力的高低。本章节主要对证券选择做详细探讨。其中股票作为证券投资基金的主要选择对象，如何选择股票及如何建立有效的投资组合是摆放在基金管理公司面前的一大问题。基于此我们将在文中对股票投资策略，重点对当前市场上流行的价值投资策略和成长投资策略做详细的比较研究；其次随着我国债券市场的蓬勃发展，债券作为一种投资对象越来越多的受到基金经理们的青睐，文中也将从积极投资策略、消极投资策略、混合投资策略三个方面对债券投资策略进行探讨。 “第5章中国机构投资者资产配置的趋势和建议”，本章作为整篇论文的最后一个章节，在上述章节讨论了三种资产配置策略以后，将结合中国证券市场自身的特点以及未来的发展方向，对包括证券投资基金在内的中国机构投资者未来进行资产配置提出了建议。研究表明，中国市场是一个相对封闭的新兴市场，当然，随着中国加入WTO时关于金融开放承诺的兑现，中国市场正在逐步接近并融入国际金融市场。中国股市从几年前的庄股时代逐步步入价值投资时代，投资者的理念也正在趋向成熟。随着QFII和QDII业务的放行，保险资金、银行资金、企业年金的入市，券商和基金黑幕的监管，特别是国有股改革的逐步完成，股指期货的即将推出，中国市场的未来将发生很大的变化。这对中国投资者进行资产配置将带来新的机遇和挑战。因此，中国机构投资者应该着重对经济周期的判断，以价值投资为基础，选择不同产品和风格，进行传统资产配置。同时密切注意金融衍生品的出现，运用这些新产品的适当配置来提高收益或降低风险。 论文的创新和贡献： 第一，虽然基金资产配置早已是学术界的研究课题之一，但就作者检索到的文献和资料来看，国内学者对于基金资产配置策略的研究做得还相对较少，尤其是动态资产配置策略，因为其交易的机械性而没有受到足够的重视。所以本文结合证券市场，对动态资产配置三种不同的策略进行了实证分析，通过比较三种不同策略在不同时间段所表现出的优劣，并分析其原因，得出结论。结论不仅验证了经典理论，还得出了三种策略的比较优势和适用条件。这是本文的创新之处。 第二，文章在对中国机构投资者资产配置建议上，介绍了如何利用金融衍生品的适当配置来提高基金的收益或降低风险。其中重点介绍了股指期货和国债期货两种金融衍生品的应用，在我国即将推出股指期货以及逐步推出其他金融衍生品的背景下，本文的研究具有一定的前瞻性和适用性。这是本文的贡献之处。