效率问题是管理学研究的核心领域，也是企业经营管理的重要目标。随着中国资本市场的发展，上市公司数量不断增加，上市公司的投资效率问题成了各方关注的焦点。围绕影响企业投资效率的主要因素，国内外学者进行了大量的研究，但未能取得一致结论。不一致的原因可能是研究中忽略了企业所处的制度环境。由于历史原因，我国地区间经济发展并不均衡。作为国家装备制造业生产基地的辽宁省，近年来取得了巨大的成就。但辽宁省上市公司投资效率目前处于何种水平？能否提高和怎样提高？需要给出答案。本文在借鉴现有研究的基础上，从委托代理理论和信息不对称理论出发，选取辽宁省38家上市公司2003年至2011年的面板数据，首先对辽宁省上市公司投资支出进行了描述性统计，同时运用Richardson投资模型估算了样本公司9年的投资效率，其次进行理论分析提出研究假设，最后构建多元回归模型实证检验了相关假设。本文的主要结论有：辽宁省上市公司的非效率投资现象主要表现为投资不足；代理成本和融资约束对投资效率有显著影响，但代理成本对投资效率的影响更严重；代理成本与投资不足显著负相关，实证结果支持“私人成本”假设而拒绝经典的“控制权私有收益”假设；融资约束与投资不足和投资过度均相关但不显著，表明上市公司融资约束不是造成非效率投资的主要原因。信息披露与投资不足负相关且显著，说明减少信息不对称能提高投资效率；产品市场竞争与投资不足和过度均正相关，说明产品市场竞争能抑制企业的非效率投资行为；股权制衡能提高投资效率，但未表现出显著的正向治理作用；管理层持股比例偏低，因此未能有效减小公司股东与管理层之间的委托代理问题；值得注意的是，在区分企业产权背景后，国有上市公司投资不足和过度投资倾向均较非国有上市公司严重，说明国有上市公司投资效率较非国有上市公司投资效率低。最后，本文从完善外部治理环境和强化内部监管两方面提出了相应的政策建议，并指出了本文的研究不足及下一步的研究方向。