外汇市场收益波动与VaR风险度量研究

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随着固定汇率价格体系的崩溃及世界范围内兴起的金融自由化浪潮,由此引发的汇率波动导致作为外汇市场主体的金融机构和涉外企业所面临的汇率风险空前增大。将计量经济学模型中GARCH族模型及VaR计算方法应用于汇率收益波动特征及汇率波动风险的研究中,将有助于揭示人民币外汇市场汇率波动特征,同时可以为各大商业银行及监管层的决策提供理论及实证结果方面的支持。本文首先对汇率波动VaR风险度量模型主流方法进行了探讨,考虑到VaR的估计值与极值分布有着紧密联系,本文进一步探讨了VaR计算模型的极值方法。其次,在收益率分布方面,统计结果表明汇率收益率序列均具有“尖峰厚尾及”及非正态性的特征。从波动性建模角度考虑,考察了汇率收益率序列具有波动持续性、异方差及杠杆效应特征。实证分析方面,本文对GARCH过程适用前提进行探讨,随后给出了误差项基于正态分布、t分布及广义误差分布的GARCH族模型的最大似然估计结果。考虑到通常的信息准则并不能够反映GARCH过程拟合数据的优劣,本文对原有的信息准则提出了改进,并利用改进的信息准则挑选出了最优拟合模型。最后,为了有效的描述我国外汇市场汇率波动风险,本文使用了VaR的不同计算方法对其波动风险进行了度量,并利用回顾测试的方法检验了基于不同VaR计算方法的估计结果与实际收益率序列的契合度。在此基础之上,笔者探究了外汇投资收益与时变风险之间的关系,通过考察GARCH-M类模型,笔者发现了针对不同收益率序列的时变风险项的最佳测度方式。
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