2020年是我国资本市场发展30周年,证券公司作为资本市场上主要的中介机构,支撑着资本市场的资源配置、产权流转等重要功能运行,对充分发挥资本市场枢纽功能起着至关重要的作用。而证券公司经营效率的高低不仅影响着其配置效率、综合效率等多方面运行效率,而且对其自身竞争力的提升、资本市场乃至整个社会的高效运行都有着深远的影响。因此,分析证券公司经营效率,探究其效率提升途径,提高证券公司核心竞争力、促进资本市场稳健高效运行是亟待关注的问题。近年来,随着创业板、融资融券、新股发行体制改革和科创板等一系列多层次资本市场创新改革发展措施的相继推行,证券公司组织架构、业务产品日趋多元化,相关风险类型更加复杂。为此,2016年证监会为增强风险控制指标的持续有效性,保证证券公司持续稳健发展,颁布了《关于修改〈证券公司风险控制指标管理办法〉的决定》,建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。这也是自2006年首次颁布《证券公司风险控制指标管理办法》以来最大的一次调整。回顾历次《证券公司风险控制指标管理办法》的调整,都不可避免的对证券公司本身及整个资本市场产生重要的影响。因此,充分考虑风险控指标变化对证券公司经营效率带来的影响,探究现有风险控制指标影响下提升证券公司经营效率的可行性途径,从而提高证券公司核心竞争力、促进资本市场稳健高效运行、发挥资本市场关键性的资源配置作用是亟待关注解决的问题,具有重要的理论和现实意义。针对已有研究中对传统证券公司效率评价方法没有同时考虑风险和环境等因素而存在的不足,将证券公司的经营过程分为一般生产流程和风险管理流程两部分,选取《证券公司风险控制指标管理办法》中的核心风险控制要求作为风险控制的代理变量,剥离出对证券效率产生影响的内部风险,建立核心风险控制指标和证券公司效率之间的联系,应用改进的三阶段数据包络分析方法(Data Envelopment Analysis,DEA)对证券公司的经营流程展开效率测度,再使用Malmquist生产率指数模型对剔除风险和环境因素影响后的证券公司进行动态效率研究。本文利用基于证券公司风险和环境等因素进行多重调整的三阶段数据包络分析方法的改进模型和Malmquist生产率指数模型,不仅可以从静态综合效率视角考察风险控制指标变化对证券公司经营效率的影响,还可以准确把握风险控制指标影响下的证券公司效率动态变化的特征事实,进而为有效控制风险因素下提升证券公司的经营效率提供有益的经验研究。研究发现:(1)《证券公司风险控制指标管理办法》的核心风险控制要求对证券公司效率水平产生了较为明显的消极影响,表现为在风险控制指标影响下证券公司的业务规模受限以及较低的风险偏好,导致其效率的下降;(2)证券行业近年来经营环境特征稳定,政策及监管成效显著;(3)经过风险和环境调整后的证券公司全要素生产率总体有所下降,技术进步效率变化指数的降低起主要制约作用;(4)证券公司总体管理技术水平良好,呈现DEA有效,规模报酬变动情况则受监管制约和市场环境影响,多数企业处于规模报酬递减阶段。这些结论为监管机构风险控制体系的完善和券商经营效率的提高提供了参考及依据。