资产定价理论是金融学领域研究的核心。传统资产定价理论，从CAPM到Fama-French三因素模型，将生产因素作为外生变量，从消费者效用最大化角度来研究资产定价模型，其在不断发展过程中面临实证的挑战。而新三因素模型基于托宾q理论，从生产者价值最大化的角度着手，将股票收益率与公司特征联系起来，认为市场因子、投资因子和ROA因子能够很好解释股票横截面收益率，特别是价值溢价和短期收益惯性现象。　　本文以我国A股市场的股票作为研究对象，对新三因素模型在A股市场的适用性进行了实证检验。首先采用Fama-Macbeth两步回归方法和分组计算加权平均收益率方法对投资效应和ROA效应进行检验，并且分别考虑不同规模水平下以及股权分置改革前后投资效应和ROA效应的显著性;其次构造投资因子和ROA因子，采用Fama-French时间序列因素回归法检验新三因素模型的适用性，重点考察其对价值溢价和短期收益惯性的解释能力，并将其与CAPM、Fama-French三因素模型进行比较。　　实证结果表明A股市场存在较为显著的投资效应和ROA效应，小规模公司投资效应的显著性强，股权分置改革前投资效应显著性较差，股权分置改革后投资效应较为显著。新三因素模型能够较好地解释A股市场所存在的价值溢价和短期收益惯性的现象。与国外发达国家的资本市场相比，我国资本市场起步较晚，发展尚未成熟，我国股市的投资效应还是较弱，这在一定程度上也制约了新三因素模型对价值溢价现象的解释能力。