股权质押融资是近年来上市公司融资的一种新途径,属于非标融资方式的一种。相比债券融资,股权质押融资成本较低;相比股权融资,股权质押融资对上市公司大股东控制权影响有限,因此成为大股东融资青睐的途径之一。2013年场内质押式回购业务开展,2014年股权质押融资规模就达到1.97万亿元,2017年股权质押融资规模达到历史高点6.23万亿元,后因降杠杆和减持新规导致股权质押规模下降到2018年底的5.63万亿元。股权质押成为上市公司融资的重要途径之一,在给上市公司带来资金支持的同时也有像乐视网、长生生物这种因过高的股权质押比例导致股价的大幅下跌的事件发生。股权质押融资在我国发展时间相对较短,当前学术界对于股权质押理论上的研究,大多研究股权质押与企业融资以及代理问题、法律制度问题;实证研究上,主要研究股权质押与股价崩盘风险,股权质押与上市公司行为如股利分配、信息披露等的关系。本文采用规范研究和实证定量研究相结合的方式研究上市公司股权质押融资与股价收益率之间的关系。股权质押融资可以缓解上市公司的流动性不足的问题,但是也会成为大股东侵占中小股东利益的手段之一,股权质押融资增加了上市公司的财务杠杆,在利用不当时会发生平仓风险,一旦形成投资者恐慌,便会对上市公司的股价表现产生影响。然而股权质押融资在不同的产权性质以及板块下会面临不同的融资约束,这些都使得股权质押融资变得复杂,因此研究股权质押融资对上市公司股价收益率的影响可以更好地了解股权质押融资对上市公司的作用机理,也会更好地指导上市公司合理使用股权质押融资,帮助投资者识别上市公司财务风险,同时有利于监管机构控制市场的股权质押风险,保持A股市场的安全性。本文创新地从收益的角度来研究股权质押对上市公司的影响;同时在以前文献的基础上引入当年未解押股权质押次数这个变量,从增量的角度来更全面衡量股权质押和股价收益率的关系;另外由于不同板块上市公司质押率不同、融资约束也不同,因此本文分板块对股权质押进行分组研究,从而更好地理解股权质押融资对股价收益率的影响。本文研究发现股权质押会降低股价收益率,并且股权质押比例越高、当年发生未解押股权质押次数越多,这种负效应越明显,同时分组研究的结果为在非国有上市公司中这种负影响更明显、在创业板中这种负影响更明显。基于本文的研究,认为监管层应该密切关注上市公司股权质押规模,完善信息披露制度;上市公司应该合理使用股权质押融资工具,保持股权质押比例在可控范围内,减少质押频率;投资者应该通过上市公司的异常股权质押行为及时识别风险,减少损失;科创板的上市公司进行股权质押要参考创业板的情况来及时调整。