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本文研究了Black-Scholes期权定价模型的错误定价发生的原因。Black-Scholes模型中关于固定波动率的假设是其发生错误定价的主要原因。本文选择了澳大利亚BHP公司1995年-2001年其中五年的数据,从实际期权价格中计算得到隐含波动率,并把其与Black-Scholes模型中的假设波动率进行比较,最后可以发现,Black-Scholes模型低估了虚值期权的价格,高估了实值期权的价格,与一般的研究结果恰好相反。并且经过研究发现短期期权被Black-Scholes模型错误估价的程度更深并且随着距到期日时间的增长,错误估价的程度越来越小了。本文共分三个部分:第一部分为第一章,系统地介绍了本文研究的理论基础。首先就Black-Scholes模型存在的错误定价问题提出了三个研究目标:1. Black-Scholes模型是怎样对期权价格进行错误估价的,2. Black-Scholes模型是怎样低估实值期权价格及高估虚值期权的(按以往研究结果),3.期权价格及到期日之间的关系。第一章分别介绍了“期权”,“Black-Scholes期权定价模型”,“波动率”及“BHP公司”定义及情况。第二部分为第二、三、四章,为本文的研究重点,主要研究步骤为:1.数据搜集;2.选出不需要的数据;3.计算隐含波动率;4.数据分类;5.作图;6.验证假设。第二章进行了研究必须的假设。第三章为数据搜集整理过程。第四章分析了搜集的数据并通过比较图形等方法验证我们的假设。第三部分为第五章,总结全文,并指出了本文的三个重要发现:1. Black-Scholes模型对波动率不变的假设是错误的。我们证实了Black-Scholes模型中的隐含波动率呈现了“微笑”波动形式。2. Black-Scholes模型高估了实值期权、低估了虚值期权。这个发现和一般结论是完全相反的。唯一能解释的通的原因只能是,Black-Scholes模型错误估价的方式在澳大利亚期权市场上是不适合的,或者说至少对BHP公司的期权是不适合的。3.对期权价格错误估计的程度和方式是与距到期日的时间有关的。随着到期时间的增加,隐含波动率走势将会从“微笑”波动形式变成偏斜的形式。同时,我们发现随着到期时间的增加,Black-Scholes模型对期权价格的估计将会越来越准确。