投资效率一直是企业和学者的研究热点之一,高效率的投资不仅能给企业带来可观的利益收入,还可以促进企业良性发展,然而环境的不确定性往往会引发企业进行非效率投资,导致其损失更多的利益。近年来国内外主流研究方向集中在企业内部环境不确定性对投资效率的影响,由于研究的不断深入,外部环境不确定性对企业投资效率的影响受到越来越多研究学者的关注,并且有部分学者将企业产权性质与环境不确定性相结合进行研究,探讨其对投资效率的影响。目前关于环境不确定性与投资效率的研究,多是采用所有上市公司数据,针对某一行业进行研究的文献较少。制造业上市公司是我国工业的主体部分,因此,研究环境不确定性对我国制造业上市公司投资影响行为具有重要的理论和现实意义。本文以2014-2018年我国A股制造业上市公司为样本,实证分析环境不确定性对投资效率的影响。有别于国内现有研究,本文除使用销售收入波动衡量内部环境不确定性,还引入中国经济政策不确定性指数EPU衡量外部环境不确定性,结果发现内部、外部环境不确定性下制造业上市公司会出现非效率投资现象,其中国有制造企业倾向于过度投资,而非国有企业投资不足行为更严重。研究还表明,内部环境不确定性对国企投资过度的影响程度相对较大,而外部环境不确定性对非国企投资不足的影响程度相对较大。本文研究结论说明,政策的相对稳定或公平的营商环境对制造业投资会产生积极影响,这不仅丰富了有关环境不确定性与投资效率的文献研究,也为当前新冠肺炎疫情冲击下提升制造业投资效率、优化社会资源配置等提供参考。