本文以首创股份PPP资产证券化为例,研究资产证券化进一步推广过程中的问题。通过对文献的梳理发现,国内外对此的研究大多集中在宏微观效应及会计、法律的理论分析层面。在探讨监管问题、SPV信用增级风险和PPP发行后现金流量化风险等与实际层面结合的研究相对缺乏。目前我国推广资产证券化已经提出多年,但是资产证券化仍未成为我国资本市场上的重要融资工具,在推广上也没有形成规模效应。为了探究产生该现象的原因和弥补研究中的不足,本文以首创股份为例对我国资产证券化推广过程中发生的问题进行剖析并提出相关解决方案。本文主要可以分为五个部分。第一部分介绍了资产证券化的相关原理。主要是资产证券化的理论基础即流动性约束理论、资产定价理论、信息不对称与机会主义理论及金融监管的相关理论,以及资产证券化的资产重组、风险隔离、信用增级和现金流分析原理。第二部分介绍了我国资产证券化最新的相关政策文件及2018年基础资产发行的结构规模、利率、收益率及信用评级情况。第三部分为案例分析,在分析首创股份资产证券化基本情况之后,研究了基础资产的风险隔离程度、入池标准问题,信用违约风险问题,信用增级与破产隔离问题,真实销售与信托结构的监管问题以及SPV经营运作中的监管问题。在第四部分实证分析中,本文对首创股份资产证券化的风险进行量化评估分析。对原始权益人发行前近三年的财务数据分析发现平均毛利率在35%以上,平均资产负债率49%且处于下降趋势,各项财务指标均在不断优化。压力测试的假设检验结果h=0,sig=1可认为数据服从均值为0的正态分布且在压力情景下可覆盖现金流出。其次,本文运用蒙特卡洛方法对特殊目的机构的信用增级风险进行VaR量化分析,在考虑了关联影响之后,VaR=1117.93万元处于合理的水平。然后对资产支持证券的利率风险和评级风险进行了评估分析,以确定专项计划的关联风险处于合理的水平。在第五部分,本文针对以上分析的基础资产相关问题,提出建议重视资产质量提高基础资产入池标准,合理进行现金流的预测并重视资产抵押以应对信用脱钩。在信用风险应对上,提议加快信贷市场标准化建设以及加快立法解决破产隔离、真实出售与信托结构问题,以及探索其他信用增级方式。在监管问题上建议建立系统平台并增强信息披露与提供系统支持。在信用评级方面提出完善信用增级方式的相关流程与信用评级业务的标准。