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本文首先回顾了羊群行为理论的发展经历，并对经典的检验方法——LSV方法进行了理论说明，在此基础上应用LSV模型对沪深两市2002-2003年投资基金的羊群行为进行了全面系统的整体检验，分别按市值、投资组合、组合调整频率和股票收益率分类进行了检验，并进一步用我们的TARCH框架分析了机构投资者的羊群行为是否对股票收益率的自回归和过度波动产生了显著影响，实证研究表明，投资基金间存在显著的羊群行为，并且投资基金在卖出股票时的羊群行为要弱于买入股票时的羊群行为；基金投资者的进入是稳定了而不是加剧了波动，这可以解释为机构投资者加快了对股票信息的调整，使市场更加有效，相对于个人投资者的非理性羊群行为，基金投资者稳定了股票价格。