收益和风险是现代投资理论和实践的两个基本变量。经典定价理论认为收益和风险之间存在正相关关系。然而在资本市场的研究中却发现：低波动率的基金能够比高波动率的基金获得更好的收益。随后的外国学者进行了大量研究，也都证实了这种波动性和收益率的负相关现象。　　在此背景下，本文利用2009年初至2013年末的中国主动管理型股票式基金的日度复权收益率，通过构建连续迭代分组模型的方式，分别以半年度、季度和月度为频率对样本的波动性和收益率之间的相关性进行了分析，并得出了以下结论：1、从传统的单期收益率和累计收益的角度，中国的基金市场存在不能被二者解释的“波动性溢价”现象。波动性最低的组合能够比波动性最高的组合获得更高的收益，并且该结论不受考察频率变动的影响；2、经典的定价理论无法充分解释中国基金市场上的“波动性溢价”。在利用夏普比率和詹森指数调整了收益率后，仍然存在均值—方差模型和资本资产定价模型无法充分解释波动性与收益率负相关现象。