投资者的非理性投资行为是造成市场价格偏离价值,并且偏离度不断加大,导致暴涨期的虚假繁荣及暴跌期的过度恐慌的重要原因。研究投资者情绪对股市的作用,可以防范证券市场风险,具有较大的现实意义。本文回顾了投资者情绪理论产生和发展的背景、投资者情绪与股市关系的研究、投资者情绪的度量方法的演变以及投资者情绪指标有效性的检验方法,发现目前针对投资者情绪的研究中,借鉴Baker和Wurgler的方法,通过主成分分析法构造投资者情绪指标仍是主流做法,而也有越来越多的研究者使用网络文本构造直接衡量的投资者情绪指标。而以往的研究重点大多关注投资者情绪与股市的关系,而对投资者情绪指标本身有效性的研究较少。本文首先分别介绍了如何基于文本分析构造直接衡量的投资者情绪指标以及基于主成分分析法构造间接衡量的投资者情绪指标。基于文本分析法构造投资者情绪时,详细介绍了文本的获取来源、文本处理的方法以及情感分析构建情绪指标的步骤。基于主成分分析法构造投资者情绪时,详细介绍了原始情绪指标的选择、数据来源及处理方法以及使用主成分分析法构造间接复合投资者情绪的具体步骤。得到两类投资者情绪指标后,本文从几个角度来分析投资者情绪指标的优劣。先从传统的定性分析法(与收益率的相关性分析、格兰杰因果检验等)入手,再做基于AH股溢价指数检验的定量分析。AH股溢价现象是一种孪生股票价格差异现象,本文介绍了孪生股票及其价格差异现象,并且使用AH股溢价指数来对投资者情绪指标进行有效性检验。实证结果表明,虽然在格兰杰因果检验中基于主成分分析法构建的投资者情绪指标表现更好,但是在经济学意义更为重要的与上证指数关系检验以及基于AH股溢价指数的检验中,基于文本分析构造的投资者情绪指标更优。因此得出结论,在日度的投资者情绪指标构建上,基于文本分析构造的直接衡量投资者情绪指标比基于主成份分析法构造的间接衡量投资者情绪指标要好。