亚洲金融危机(1997)、美国债市危机(1998)等事件使人们意识到市场范围的因素强烈影响个股流动性,导致不同股票流动性呈现出共同运动的趋势。国外学者对此进行了大量的研究,并将这种由共同因素引起不同股票流动性向同一方向变动的趋势称为系统流动性。我国作为新兴的订单驱动型市场,投资者作为流动性提供者,偏好不同特征的上市公司股票,导致不同股票流动性受系统性因素的影响程度会有所差别。本文选取2015～2016年我国全部A股为样本,采用Amihud非流动性和换手率作为流动性衡量指标,按照上市公司特征分类研究我国股市的系统流动性。本文首先借鉴Chordia et al.(2000)检验模型对现阶段我国股市的系统流动性进行研究。结果表明2015～2016年我国股市系统流动性水平有所下降,但仍高于欧美等成熟股票市场。说明随着我国资本市场改革开放和制度创新的持续进行,监管部门越来越能更好地控制市场风险,投资者面临的系统性风险有所下降。国外研究表明股票流动性和预期收益率受到当地经济条件的影响,鉴于我国不同省份经济发展水平、信息透明度和融资约束之间有很大的差别。因此,本文同时进行市场、地区、行业三个层面的系统流动性检验,结果表明我国股市也显著性存在地区层面的系统流动性。这一结论可为后续进行公司地理位置与股票收益率关系研究奠定一定的理论基础。更重要的,本文按照上市公司特征(公司属性、流通股规模、股票价格、市净率)分类讨论个股流动性受系统流动性的影响,结果发现市场、地区、行业三个层面的系统流动性对不同特征的上市公司股票流动性的影响程度有所不同。当市场流动性冲击发生时,低市净率、小规模非国有企业的股票流动性同向变化最为敏感;当公司所在行业流动性冲击发生时,低市净率、大规模国有企业的股票流动性同向变化比较敏感;当公司所处地区流动性冲击发生时,不同特征的上市公司股票流动性变化之间没有明显的规律可循。说明当不同层面的流动性冲击发生时,投资者需要根据上市公司特征针对性进行流动性风险防范。最后,基于规模的投资组合流动性变化对市场流动性变化的实证结果表明,投资组合的流动性更易受到系统流动性的影响。由此可见,系统流动性风险是我国股市系统性风险的重要组成部分,并不能通过构造投资组合的方式分散。