从根本上看，并购与并购浪潮都是经济力量决定的，从形式上看，并购与并购浪潮却是策略性的，本文取题后者。市场的运行是有成本的，通过形成一个组织，并允许企业家来支配资源，就能节约某些市场运行的成本。这个组织就是企业。当企业扩大时，在企业内部组织追加交易的成本将上升。当在企业内部组织一笔额外交易的成本等于在公开市场上完成这笔交易所需的成本时，企业的规模便确定了。当在公开市场上进行交易的成本上升时，企业的规模将随之扩大。企业规模的扩大可以通过内部投资或在公开市场上收购其它企业来实现。并购的过程涉及许多交易成本，其中有些成本是并购特定的。这些并购特定的交易成本将决定收购方企业是否采用并购的方式扩大企业规模。在通常情况下，收购方企业既无法避开这些成本，也很难利用与并购有关的收益成长来弥补这些成本，即收购方企业利用收购来扩大规模是不经济的。　　 本文发现，资本市场是并购和并购浪潮顺利进行的必要条件。由于资本市场和产品市场的反应速度不一致，资本市场上资本的边际效率对产品市场上的收益率变化超调。超调使一些收购方企业能够克服并购特定的交易成本，在某些情况下，并购比内部投资要更加经济。然而，在通常情况下，只有少数企业能够具备并购的条件。当市场面对内部或外部冲击时，市场领先企业能够对冲击做出快速反应，使其技术状态以及收益率保持优势地位，因此在资本市场上获得额外的能力去收购潜在的目标企业。当冲击足够大时，企业的技术状态将出现两极分化，在这些企业未来得及在产品市场上进一步调整其资产其技术状态的情况下，资本市场迅速对这些分化作出反应，从而使技术状态领先企业的资本边际效率向上超调，也使技术状态落后企业的资本边际效率向下超调。因此，前者有能力支付高额的溢价及并购成本，最终较优惠地获得目标企业(尤其那些资本边际效率向下超调的目标企业)的资产。此时，大量的潜在收购方和收购目标同时出现在市场上，使许多并购集中发生成为可能。　　 冲击的产业特定性和时间性决定了并购浪潮的产业和时间集中性。可以认为，并购浪潮的发生是市场领先企业策略性等待的结果。市场领先企业在冲击发生时的快速反应能力使它们有能力以并购而不是内部投资实现企业增长。在并购浪潮中，大量的市场领先企业并购数量众多的落后企业，进一步体现了并购过程中的策略性特点。此外，对于规模较大的领先企业来说，它们还可以利用并购保持其领先优势。通过收购具有较高技术状态的企业，并将该技术状态应用于公司控制的所有资本，有助于公司保持技术领先地位。或者通过收购技术状态较低的目标企业，并将自身的技术状态转移到这些资本上面，有助于公司保持和扩大市场领先地位。市场冲击之后出现的分化成为公司获取技术和资本的绝好时机，在某些情况下，这些公司本身就能够安排一次足够当量的市场冲击。因此，并购和并购浪潮在本质上是交易成本决定的，而从时机把握和表现形式来看，却是策略性的。