自从中国加入WTO以来,我国股市经历了众多起起伏伏,股市发展也越来越蓬勃向上。然而,伴随着繁荣的却是股价严重的暴涨暴跌。为了应对这一问题,证监会把发展机构投资者放在了更加突出的位置,鼓励以证券投资基金为代表的长期机构投资者进入证券市场。此后,我国机构投资者蓬勃发展,并在市场的投资中扮演着越来越重要的角色。长期以来,我们都认为,证券投资基金作为一个机构投资者是理性的,但是A股市场是否存在明显的机构投资者羊群行为?机构投资者羊群行为是否会影响A股市场股价的波动?如果答案是肯定的,买入羊群行为和卖出羊群行为对股价波动性的影响是否相同?这些问题在现有文献中尚未找到明确答案。本文首先通过LSV模型对证券投资基金羊群行为进行度量,发现我国证券投资基金整体存在着显著的羊群行为。然后以2008年第一季度到2018年第三季度的沪深300指数季度标准差数据作为被解释变量构建VAR模型,对基金羊群行为对股价波动性的影响进行分析。研究发现,股市波动主要受买入羊群行为和卖出羊群行为的共同影响,买入羊群行为会持续地加大股价波动,而卖出羊群行为在当期不会对股价波动产生大幅影响,而是在滞后期会加大股市的波动。从更长期来看,卖出羊群行为反而会减缓股市的波动。