【摘 要】
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西方经济学家将证券市场比喻为经济市场的“晴雨表”,而中国证券市场经过二十多年的发展也已经成为中国经济市场的一个重要组成部分.近几年中国股市动荡不已,起伏不定的同时
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西方经济学家将证券市场比喻为经济市场的“晴雨表”,而中国证券市场经过二十多年的发展也已经成为中国经济市场的一个重要组成部分.近几年中国股市动荡不已,起伏不定的同时也吸引了越来越多的普通民众加入了炒股的热潮中,羊群行为也因此进入了人们的视线,而羊群行为所带来的股市泡沫问题也越发不容忽视.本文针对中国证券市场,在阐述信息不对称的表现及影响的基础上,简述羊群行为的定义与分类.首先介绍了利用统计学方法检验证券市场羊群行为存在性的几个主要研究模型;其次分析了证券市场三大行为主体——上市公司、政府监管机构与投资者之间三方博弈的博弈均衡策略,随后着重讨论大、小股东之间,股票经理人之间的演化博弈,分析其中的羊群行为.本文创新之处在于针对某一股价呈上涨趋势的上市公司,建立大、小股东之间的演化博弈模型,加入小股东风险态度因子,分析得出证券市场中羊群行为与小股东的风险态度有关,当小股东为非风险厌恶型时,跟随大股东的决策可实现其利益最大化.同样建立股票经理人之间的动态演化博弈模型,分析得出先行动的经理人最优策略为花费高成本价格获取目标公司信息,而后行动的经理人在观测到先行动经理人花费高成本获取信息的信号后,选择跟随可实现其利益最大化.最后以2015年两支股票的日K线图数据为例,直观说明股市中存在羊群行为,并针对模型参数分析给出避免证券市场中发生羊群行为的几点建议,希望对股市日后健康发展提供一定参考价值和理论支撑.
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