机构化时代的来临促进了我国证券市场的发展,与此同时也带来了许多不稳定因素。近年来,证券投资基金屡遭机构投资者的大规模赎回,加剧了市场动荡。在机构投资者影响力逐步扩大的背景下,研究机构投资者对证券投资基金的赎回行为具有重要的理论价值和实践意义。本文采用理论分析与实证分析相结合的研究方法,深入分析机构投资者赎回证券投资基金的影响因素、内在机理及其对证券投资基金投资行为的影响。理论研究表明,宏观经济、政策、法律法规、市场行情、流动性约束、基金自身因素都对机构投资者赎回证券投资基金有一定的影响。对机构投资者赎回行为内在机理的研究表明,机构投资者赎回证券投资基金的过程实质上是不同机构投资者之间博弈的过程,由此引出机构投资者赎回证券投资基金过程中的决策偏好、羊群行为及套利动机,进一步的分析认为机构投资者倾向于赎回有收益的证券投资基金,避免赎回亏损的基金,且具有诱发羊群行为的内在心理和外部条件。机构投资者对证券投资基金的赎回行为会从资产配置、流动性管理和操作时间三方面影响证券投资基金的投资行为,而在流动性不足的情况下,基金经理不得不通过变现资产来应对机构投资者的赎回。实证结果表明,基金自身的收益率、市场收益率及基金规模是影响机构投资者赎回证券投资基金的主要因素,基金经理投资能力和基金持股集中度是影响机构投资者做出赎回决策的次要因素。其中,基金收益率与机构投资者净赎回率呈现出正相关关系,由此认为机构投资者会基于“落袋为安”的心理而赎回证券投资基金以实现自己的收益,即存在处置效应,这种决策偏好符合前景理论所刻画的特征。在这些影响因素的作用下,进一步从羊群行为角度对机构投资者赎回行为进行实证分析发现,当机构投资者的加权市场净赎回率处于不同水平时,净赎回率与加权市场净赎回率之间的偏离度处于动态变化中,并且机构投资者加权市场净赎回率的变化存在一个临界值,在临界值两侧偏离度的变化显著不同,从而认为机构投资者赎回证券投资基金的羊群行为是动态变化的,并非每个时期都存在。