中国商品期货保证金设置研究

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本文从商品期货交易所风险管理的方式之一保证金的设置出发,介绍了目前国际上使用比较广泛的保证金设置系统:基于风险价值(VaR)的系统和SPAN系统。之后研究了现在国际上很流行的风险度量方法VaR,包括它的计算方法,应用范围等,探讨了如何利用VaR方法提供设置保证金水平的参考标准。计算VaR主要有3类方法,在参数法中,研究人员常用的刻画金融收益率时间序列的模型GARCH以及几类GARCH模型的变体,可以很好地刻画金融时间序列的尖峰厚尾性和杠杆性,本文也对此进行了介绍和应用。之后选取郑州商品交易所的棉花期货每日收盘价数据,得到每日收益率序列,首先用GARCH模型分析,得到其收益率的波动模型,从而得到VaR所对应的收益率,为动态保证金收取提供参考。之后用历史模拟法分析了相应置信度下的VaR所对应的收益率,与按固定比例收取的保证金水平做比较,发现差别不大,此保证金水平能够防范大部分风险。蒙特卡洛模拟中,本文尝试使用经典的几何布朗运动来刻画期货收盘价的走势,但最终结果不理想。最后又用常规方法分析了距离交割月份不同时间的风险的情况,对比分梯度收取的保证金水平,做出评价。
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