基于KMV模型的商业银行信用风险定价

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信用风险是金融机构体系面临的主要风险之一。与其他风险相比,信用风险具有偏态性、数据获取的困难性以及非系统性特点,这些特点决定信用风险的衡量是商业银行等金融机构面临的重要课题之一。我国信用风险度量技术还基本停留在资产负债管理及财务比率分析的定性管理阶段。目前,国际上商业银行风险管理的发展趋势,是由主观性较强的定性管理方式逐步向更加模式化、数量化的管理方式转变,其中以美国信用风险管理和证券组合管理者KMV公司研发的KMV模型最为著名。该模型以期权定价理论为基础,以公司资产市值及波动率、股权价值及波动率等相关参数来衡量上市公司的违约风险。该模型对信用风险测度的精确性及有效性在世界许多国家和地区都已获得良好的成效。由于我国上市公司所处的经济环境与西方国家存在较大的差异,KMV模型在我国的应用存在一些可能的约束因素。2005年以前我国证券市场一直处于股权分置的不公平局面,从而造成同股不同权、同权不同利的怪象。目前,股权分置改革已经结束,但仍有一些股票无法实现全流通。本文从我国实际出发,对KMV模型中的一些参数做了相应的调整,同时区别了经验违约率和理论违约率,并通过实证研究,检验KMV模型对我国上市公司信用风险评估的效果。
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