利率作为资金的价格,它在很大程度上反映了金融市场的发展状况,且对优化资源配置起着很重要的作用。股价波动是股市的正常现象,但影响股票价格变动的因素有很多,其中利率与股价之间的关系一直是经济学上研究的热点。从理论上讲利率与股价呈现负相关关系,即利率上升会导致股票价格下降,反之股票价格上升,但这与股票市场的实际情况并不完全相符。因此本文从理论与实证两个角度研究利率变动对股价的影响方向、影响周期以及影响程度。首先从股票定价的传统经典理论出发,再辅之以股权溢价之谜、惯性效应和反转效应等现象,研究利率对股票价格产生影响的传导机制:投资者预期效应、内在价值效应、资产替代效应和“指示器”效应,完成理论部分的建构。其次通过SVAR模型对实证检验利率与股票价格之间的关系。其中利率选取隔夜同业拆借利率和7天同业拆借利率,股票价格分为大盘股股票价格和小盘股股票价格,大盘股股价用沪深300指数替代,小盘股股价用中小板指数替代,通过协整检验发现利率与大盘股股价、小盘股股价之间均存在一种长期稳定的均衡关系,但是通过格兰杰因果检验发现仅有沪深300指数是隔夜同业拆借利率的格兰杰原因,7天同业拆借利率是中小板指数的格兰杰原因。随之进行脉冲响应分析和方差分解分析发现,股价对利率变动的反应均存在滞后期,且7天同业拆借利率相较隔夜同业拆借利率而言,对股价变动的相对贡献度更大,影响周期也更长。就影响方向而言,利率变动与小盘股股价之间的关系符合经典理论分析,呈现负相关关系,但利率变动与大盘股股价之间的关系很大程度上呈现正相关。总体而言,在我国证券市场中利率变动对股票价格的影响效应微弱,与大盘股股价呈现正相关关系。这主要是因为相较于发达国家而言,我国股票市场起步晚,发展尚不完善,且利率市场化改革尚未完成,再加之货币市场与资本市场之间相对分割的状态进一步阻碍了利率变动与股票市场之间的传导。因此为了在股票市场上更好地应用利率政策,我国应该进一步发展完善股票市场,加快利率市场化的改革进程,加强货币市场与资本市场之间的联系。