首次公开募股(Initial Public Offering,简称IPO)中的盈余管理(Earnings management)问题是会计研究文献中的一个重要问题。但是较少有研究关注市场环境背景下的盈余管理,特别是如风险投资(venture capital简称VC)这样的财务媒介参与到IPO过程当中来的情况。本文研究基于创业板市场的风险投资如何影响IPO中的盈余管理行为。中国创业板市场于2009年10月顺利推出,使中小企业的上市门槛得到了降低了,为他们提供了广阔的融资平台,这也是风险投资获取投资收益从被投资企业抽身的良好渠道。因而,使得风险投资的发展到了一个新阶段。创业板的顺利推进也标志着中国多层次资本市场得到了进一步完善。此外,由于上市资格是稀缺的以及首次公开发行上市公司筹资最大化的期望,我国IPO公司普遍的存在盈余管理行为。现有研究按性质的不同将其分为应计盈余管理和真实盈余管理两大类。但是已有的研究成果往往围绕风险投资与应计盈余管理行为来展开,相关文献也比较多,对风险投资与IPO盈余管理这一主题从真实盈余管理角度来考察的还很少。随着全球资本市场的不断完善,公认会计准则的修订加强,世界范围内的学者已经认识到,上市公司可能会实施真实盈余管理来达到“盈余阙值”,从而实现其某些目标。IPO前的真实盈余管理行为方面目前还较少学者对其进行深入细致的研究。已有文献已经证明,这两种不同的盈余管理方式对上市公司而言是如何选择的,选择之后的经济后果是否不同是已有明确研究结论的。真实盈余管理因为采取的是改变企业正常生产经营及管理活动,在财务会计的处理及列报方面是完全遵守了公认会计准则的,因此其法律风险比应计盈余管理要低；但是真实盈余管理也是一把双刃剑,由于其改变了企业的正常行为,导致真实盈余管理对企业的伤害更大；与应计盈余管理仅仅改变会计处理方法及列报数据不同,会导致对企业绩效的长期损害。基于如上背景,本文的研究计划将我国的这一新兴投资主体”风险投资”与这一新兴市场”创业板”相结合,以2009年10月创业板推出以来至2012年底在创业板上市发行的公司为样本。研究风险投资参与的IPO公司他们是否同时实施了此两种盈余管理方式,以及与无风险投资背景的IPO公司相比哪种盈余管理程度是否表现得更低,真实盈余管理同另外一种方式相比对上市公司经济绩效的作用差异。因此,拟采取区分应计项目操控与真实活动操控两种方式,首先进行相关理论分析与研究假设,然后以样本数据进行检验,来寻找风险投资对IPO盈余管理究竟有何影响。本文预计,在前人研究的基础上区分应计盈余管理与真实盈余管理,拓展关于风险投资对IPO盈余管理影响的研究。将以往IPO盈余管理行为仅从简单的应计盈余管理的角度变为盈余管理的多路径分析(应计盈余管理与真实盈余管理)。本文拟分为五个章节进行研究,具体安排如下：第一章为绪论,主要安排对本文研究背景与研究意义的介绍,并引出了研究方法与思路,在以上的基础上分析本文预期的创新点和可能的不足问题。通过这些基本点的梳理为后续研究的展开打下良好基础。第二章为文献综述部分。对本文研究主题的相关文献进行系统的总结与分析是能否“站在巨人的肩膀上”的前提,在此章节本文拟分为关于盈余管理的研究、国外关于风险投资与IPO盈余管理的研究与国内关于风险投资与IPO盈余管理关系的研究三部分展开分析,另外在结尾部分进行了文献评述总结,探讨了可能的发展方向。第三章是理论分析与研究设计部分。在这部分首先以委托代理理论为理论基础进行了分析,同时结合了风险投资的特殊性,即双重委托代理模型分析了其不同点。在理论分析的基础上,本文就风险投资与盈余管理方式的选择与不同盈余管理方式的经济后果两个方面提出了本文的三个研究假设。为检验研究假设,借鉴前人的研究成果的基础上构建本文的两个主要研究模型,并对模型中的真实盈余管理与应计盈余管理被解释变量进行了详细介绍,还列明了数据来源及创业板市场上市公司有无风险投资支持的确认方法、其他变量的定义方第四章为实证研究部分。在这部分中首先对样本分布情况进行了分析,并进行了初步的描述性统计与相关性分析,以对模型数据开展初步的考察。然后从VC与上市企业对应计盈余管理还是真实盈余管理的选择与不同盈余管理方式的经济后果两个模型进行了多元回归分析,并进行了进一步的稳健性检验,以期科学的发现风险投资与IPO盈余管理方式之间的联系,并考验对两种手段对企业绩效的影响是否有不同之处。第五章是本文的研究结论与相关政策建议部分。首先在实证分析的基础上总结了本文的研究结论,然后从加强我国创业板市场发展与加强我国风险投资机构发展进行了建议。当然本文也存在一定的研究局限性,在第五章也拟进行说明,并提出后续考察的展望。本文采用规范研究与数据检验一起进行,在较为系统的总结和研究学者关于VC与创业板盈余管理的相关文献和理论的基础上,详细的阐述了风险投资的特征和运作机制、风险投资下的创业板公司IPO效应以及盈余管理相关理论。对2009年至2012年在创业板成功上市的355家IPO企业,采用修正的琼斯模型计算应计盈余管理,采用Roychowdhury(2006)的研究模型,分别计算确定了销售操控、费用操控与生产操纵等三种具体的真实盈余管理手段,将相关变量进行多元回归分析,对风险投资与IPO盈余管理以及其经济后果进行检验,得到如下结论：首先,在创业板IPO的上市企业在上市前普遍的存在着盈余管理行为,且同时包括真实盈余管理与应计盈余管理两种不同的方式。第二,与没有风险投资参与的创业板上市公司相比,有风险投资支持的企业板上市公司一定程度上减少了应计盈余管理手段的使用,但是寻求了与应计盈余管理具有替代作用的真实盈余管理,特别的,本文发现风险投资支持的上市公司显著的采用了生产操控的真实盈余管理行为,其可能的原因是创业板上市企业中制造业占比超过60%,且风险投资参与企业中也有60%以上是投向了制造业企业,出于行业特征制造业企业可能更便于使用生产操控的真实盈余管理手段。第三,本文对IPO前不同盈余管理方式的经济后果进行了检验,实证结果显示,进行应计盈余管理会对企业短期的绩效产生不利影响,在公司上市当年就产生了显著的负面影响。与此不同的是,上市前一年的生产操控的真实盈余管理行为对上市公司IPO当年的绩效并没有显著影响,但是随着时间的延长,这种偏离企业正常生产经营活动的盈余管理手段的负作用便进一步突显出来,对企业的长期绩效产生了显著的恶化影响,这也为研究我国证券市场上的IPO业绩变脸现象提供了一个新的视角。本文的研究结论表明创业板IPO企业在上市前普遍的存在盈余管理行为。与无VC支持IPO企业相比,有其背景的公司在上市前更多的采用了生产操控的真实盈余管理行为,并减少了应计盈余管理行为,这种行为更加具有隐蔽性,但是从长期绩效的角度观察真实盈余管理对企业的影响更大。总而言之,本文的创新与研究贡献如下：第一：既有研究大多从DA考虑对盈余管理影响问题进行研究,然而在中国资本市场公司IPO的稀缺性以及各种约束条件的现实存在,企业往往在IPO前也可能实施了真实盈余管理以尽可能的提高股票发行价格。本文在前人研究的基础上扩展到对IPO前真实盈余管理行的研究；第二：创业板上市公司在上市前可以使用真实与应计不同的方式,真实与应计盈余管理是如何抉择的、对公司未来经济后果产生什么影响。本文总结相关文献,研究风险投资影响下,风险投资占据越来越重要的作用,IPO企业的盈余管理方式选择问题会更具有理论与现实意义。第三：根据本文的研究发现,本文拟从加强我国创业板市场发展及促进我国风险投资机构发展的角度提出促进风险投资在我国健康发展及抑制IPO企业盈余管理行为的理论及政策建议。