随着中国经济发展从重规模向重质量转型,企业的投资效率不仅是企业关注的重点,也作为微观层面体现经济发展质量的重要标识而受到国家的关注。货币政策作为调控经济的重要手段,会影响企业、居民等经济主体的行为。在以间接融资为主的融资结构下,债务融资是中国企业的重要融资渠道之一,银行贷款与商业信用是企业最主要的债务融资方式。债务融资一方面受到货币政策的影响,另一方面也会作用于企业投资效率,那么其在货币政策影响投资效率的过程中发挥了怎样的作用?为提高企业投资效率,应如何制定货币政策,如何改变企业债务融资行为?这一系列问题引人深思。关于企业投资效率影响因素的文献大多从企业内部展开,但是对处于转轨经济中的中国而言,企业外部环境变化更加频繁,研究外部因素更有现实意义。本文不仅分析货币政策对投资效率的影响,而且关注了债务融资这一渠道,并着重探究银行贷款与商业信用这两大债务类型,进行外部政策-企业融资行为-企业投资行为的链条式分析,实现宏观研究与微观研究的有机融合。本文首先分析货币政策对企业投资规模的影响,进而研究宽松货币政策引起的投资增量对不同产权属性企业投资效率的改善或降低,这是本文的第一条主线。其次探讨货币政策对企业债务融资总规模、银行贷款、商业信用的影响。第三,研究债务融资及其两大构成部分如何通过委托代理冲突与相机治理功能影响企业投资效率,串联起本文的第二条主线,即货币政策-债务融资-企业投资效率,第一条主线阐述了货币政策对企业投资效率的总影响,第二条主线阐述了债务融资在其中产生的中介作用。最终得出以下结论:宽松货币政策提高非国有企业投资效率,降低国有企业投资效率;宽松货币政策提高企业银行贷款和债务融资整体水平,提高非国有企业商业信用规模,但国有企业的商业信用对货币政策变化不敏感;债务融资整体水平的治理效果不显著,银行贷款降低企业投资效率,商业信用提高非国有企业的投资效率,但是对国有企业的治理效果不明显;银行贷款在宽松货币政策提高非国有企业投资效率中发挥遮掩作用,在宽松货币政策降低国有企业投资效率中发挥中介作用;商业信用在宽松的货币政策提高非国有企业的投资效率过程中产生中介效应,对国有企业不发挥中介作用。基于以上分析,为提高企业投资效率和货币政策有效性,本文提出加强货币政策的差异化调控;推进国企改革,加强企业自身的公司治理;推进商业银行规范运行,疏通货币政策传递链条;规范债权市场,提高债权治理功能有效性这四条建议。