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2006、2007年是中国股市最红火的两年,面对如此情况,众多投资者包括中小投资者以及机构投资者都争相对中国股市进行投资,但是投资不是投机,以目前主流的各种投资策略来看,价值投资应是一种比较长久稳定的投资方式,股神沃伦·巴菲特就是该投资策略的忠实拥笃。价值投资策略的核心是:股市不是有效市场,不能及时反映公司全部信息,所以当公司的内在价值低于当前市场价格,即存在一定比例的安全边界时买入,在市场价格高于内在价值时卖出。根据价值投资的概念,人们习惯地把股票分为两类,把具有较高的账面价值/市场价值(B/M,也可用B/P代替)、盈利/股票价格(E/P)、分红/股票价格(D/P)或现金流量/股票价格(C/P)比率的股票称作价值股,对应地把比率较低的各种股票称作成长股。本文借鉴LSV的投资组合构建方法,分别以具体财务指标B/M,E/P,C/P把中国股市中所有A股划分为价值股和成长股,然后对1998-2007年间中国股市中价值股与成长股的收益情况进行比较,检验价值投资策略在中国的实际表现,然后分别用传统金融学以及行为金融的理论对价值投资策略的具体表现进行分析,并得出以下结论:价值投资策略在中国股市中可以为投资者带来超额收益。在1998-2007的10年中,基于B/M指标构建的价值股投资组合相对于成长股投资组合的每年累计收益率高达320%,基于E/P和C/P指标构建的价值股投资组合相对于成长股投资组合的累计收益率分别高出74.5%和320.7%,接着用资本资产定价模型(CAPM)和反转模型理论对中国股市出现的这种现象进行了解释。本文用Fama和French的CAPM模型以及LSV三人的反转理论进行验证发现中国股市中价值投资策略获得的超额收益可以由市场风险因素解释,但却不能用反转模型理论来解释。