投资活动作为企业经营发展过程中的关键环节,具有重大现实意义。从宏观层面来看,有效的投资可以使得社会资源实现最优分配,促进经济的平稳健康发展;从微观层面来看,有效的投资是增加企业未来现金流的重要引擎,是提高企业的竞争力、为企业创造价值的重要驱动因素。目前,在我国的资本市场中,受信息不对称及委托代理问题等多重因素的影响,非效率投资行为频繁发生。高管职掌着对企业进行管理经营的重要工作,在企业的战略投资方面肩负着核心的领导和决策责任。因此,如何高效鞭策高管提升工作质量,保证其目标与股东的目标趋向一致,进而改善企业投资决策的效率和水平始终是学术研究的热门话题。而高管薪酬激励作为解决委托代理问题的一项重要手段,能够优化企业内部治理的质量,促使高管将股东利益最大化作为行为决策的标准,从而提高企业的投资效率。迄今,关于高管薪酬水平对投资决策影响的研究成果颇为丰富全面,然而从高管内部薪酬差距的视角去探析投资效率的文献还比较稀缺。因此,这是本文的研究切入点。董事会作为公司治理体系的中枢,担负着紧要的监管和决策职能,其主要职责包括选聘并监管管理层、审议商定重大关键决策以及维护全体股东的利益等,董事会在公司管理层和股东当中担当着不可取代的枢纽角色。独立性作为董事会治理的灵魂,对董事会职能实施的成效有着至关重要的影响。因此,在详细研讨高管内部薪酬差距与投资效率二者关系的过程中,董事会独立性或许会表现出适当程度的调节作用。在企业中董事会独立性不同,高管受到的约束强度就不同,高管内部薪酬差距的作用表现可能也存在差异,故而将董事会独立性置于同一研究框架中能实现一定的研究意义。基于此,本文以信息不对称理论、委托代理理论、锦标赛理论和行为理论为理论支撑,以我国2011—2018年沪深A股上市公司共10146个样本为研究对象,实证分析了高管内部薪酬差距与投资效率的关系以及董事会独立性对二者之间关系的影响,研究发现高管内部薪酬差距的加大会导致企业投资效率的下降,而董事会独立性对二者之间的负相关关系具有抑制作用。通过进一步研究发现,高管内部薪酬差距的增加会导致企业的过度投资和投资不足程度的加深,并且董事会独立性越高,高管内部薪酬差距对过度投资和投资不足的加剧效果越弱。本文还依据企业的实际控制人性质的不同,分别对国有企业和非国有企业进行了分组检验,结果表示,在非国有企业中,高管内部薪酬差距与投资效率负相关,并且董事会独立性的调节作用也得到了验证,但是在国有企业中高管内部薪酬差距与投资效率的负相关关系并不显著。本文主要按照六个部分展开:第一个部分为引言,该部分介绍的重点为本文的研究背景及意义、思路与方法以及内容与框架;第二个部分为文献综述,结合本文的研究主题,该部分主要从高管内部薪酬差距的经济后果、投资效率的影响因素以及董事会独立性与投资效率的关系三个角度进行阐述,将国内外相关文献的学术成果和观点予以分析提炼和归纳整理;第三个部分为理论概述,该部分首先对高管内部薪酬差距、董事会独立性以及投资效率的概念进行了界定和解释,然后对委托代理理论、信息不对称理论、锦标赛理论以及行为理论等相关理论进行了论述和阐释;第四个部分为理论分析与假设提出,该部分首先基于相关理论分析了高管内部薪酬差距与投资效率之间的关系,并提出了一对相对立的假设,然后剖析推导了董事会独立性对高管内部薪酬差距与投资效率关系的影响,并提出了另一个假设;第五个部分为实证检验,该部分包括研究模型的设计、研究样本的选取、关键变量的选择、描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析、进一步测试以及稳健性检验等内容,对本文所研究的主题进行实证检验和结论分析;第六个部分为研究结论与政策建议。