我国金属行业经历了二十多年的黄金发展时期后进入了结构性改革的调整期,企业既面临上游原材料和下游产成品的价格波动风险,有进出口业务的企业也存在汇率风险,融资时面临市场利率变动风险。衍生品为企业转移市场风险提供了有效工具,而纵向一体化策略注重于企业长期稳定经营,本文聚焦这两种风险管理方式,展开相关研究。本文在梳理国内金属行业产业链现状、衍生品使用情况的基础上,根据2009-2018年国内金属行业上市企业数据,研究衍生品对冲和纵向一体化之间的关系,分析衍生品对冲、纵向一体化对企业绩效的影响路径,进而引入风险因素探究衍生品对冲、纵向一体化这两种方式的风险管理效果,旨在为企业风险管理提供相关经验证据和有益借鉴。本文采用Probit和Logit模型研究衍生品对冲和纵向一体化之间的关系,通过处理效应两步法对比分析衍生品对冲、纵向一体化的风险管理情况。基于140家金属行业上市企业数据进行实证研究,得出主要结论:第一,我国金属行业使用衍生品的企业逐年增多,企业占比由2009年的28.26%增长至2018年的58.70%,样本内企业纵向一体化程度由2009年的38.27%增长至2018年的43.27%;第二,衍生品对冲、纵向一体化均对企业总资产收益率有正向促进作用,运用衍生品比纵向一体化对总资产收益率的贡献作用更大,并且衍生品对冲主要通过净利润率对总资产收益率起到正向作用,而纵向一体化则通过总资产周转率影响总资产收益率;第三,当企业风险较高时,衍生品对冲的风险管理效果有所下降,而纵向一体化的风险管理效果增强;第四,衍生品对冲与纵向一体化之间呈反向关系,两种风险管理方式之间具有一定的替代效应;第五,在金属行业中,规模较大、海外收入较高、总资产周转率较高的民营企业,更倾向于利用衍生品进行风险管理。最后,结合研究成果,本文提出四条启示和建议:根据企业实际情况选择合适的风险管理方式,灵活运用衍生品组合,探索“保险+期货”在金属行业的新应用,进一步完善衍生品市场环境。