投资项目经济评价是项目开发过程中的重要组成部分,决定了项目实施的可行性,并对项目最终的盈亏有重大的影响,传统经济评价方法贴现现金流量法由于对不确定风险的价值的忽视,通常造成项目价值的低估。实物期权法则将不确定性看作积极因素来进行考虑,认为高的波动率很可能会带来项目价值的显著增长。油气勘探项目由于风险高、开发难度大、开发周期长,使得产量波动幅度大以及受油价波动影响大,从而,由于不确定性带来的风险价值更大,因此,油气勘探开发项目具有典型的实物期权特性,与一般投资开发项目相比,对于实物期权法具有更强的适用性。文章对实物期权法在油气勘探开发项目投资决策中的应用进行了深入的探索。对实物期权的基本含义、定价方式以及其与油气勘探开发项目勘探、开发和生产三阶段运行特征的适用性进行了介绍,并对实物期权理论的演变与发展及其应用研究进行了综述,在阐述油气勘探开发项目的勘探、开发、生产三个阶段主要内容的基础上,对油气勘探开发项目投资决策的特征做了较为深入的分析,说明了实物期权法在油气勘探开发项目经济评价方面的适用性,之后从实物期权类型的识别和项目价值评估中的具体应用两个方面指出了现有研究关于实物期权在油气勘探开发项目中应用的不足,并提出选择权并不等价于期权,投资项目开发过程中只要不存在投资方对于第三方的类似于期权的限定,就不存在期权。并且,在深入分析金融期权及其定价模型原理的基础上,构建了基于B-S模型的适用于油气勘探开发项目的实物期权模型,通过实例计算了两种方法下项目的价值,结果表明,净现值法由于对油价的不合理估计造成了项目价值的严重低估,而实物期权法可以很好的弥补其关于油价预测的不足。将两种方法相结合能够使项目价值的评价更加科学准确。