近年来,随着经济发展,资本市场中的并购重组现象十分常见,然而,并购交易双方往往存在信息不对称或委托代理问题。为了保护并购方利益,同时提高并购效率,对赌协议被广泛运用。对赌协议可以通过业绩水平或其他指标的设定,来促进被并购方管理层积极实现经营目标,其补偿条款的设置具有估值调整作用,可以降低并购方的估值风险,也能促使交易双方尽快达成协议。然而,大多企业在并购重组时仅采用收益法等传统估值法进行企业估值,对赌协议虽然在谈判中被纳入了考量范围,但只作为一个模糊的概念存在,交易双方未对其定性与定量条款进行量化分析,因此对赌协议对项目价值的影响力常常被忽视。在此背景下,本文围绕A股上市公司世纪华通对赌盛跃网络这一案例展开研究。本文首先详细介绍了对赌主体的基本情况、对赌协议的条款设置以及最终完成情况;其次使用传统收益法对盛跃网络公司价值进行初步测算,并将对赌协议条款类比作期权组合用B-S模型进行量化分析,结合本次并购的交易对价,评估了对赌协议价值对项目净现值的影响,分析了对赌协议交易价值与理论价值间存在差异的原因;最后进行结论梳理并提出相关建议。通过对案例的分析,本文得出以下结论:对赌协议无论从定性还是定量角度,都具有较高价值。通过使用不同的估值方法,并将多个估值结果进行比较分析,本文发现对赌协议对项目投资价值有很大影响力,对交易决策起着不容小觑的作用。且通过对比对赌协议交易价值与理论价值间的差异,判断并购方因过度保护己方利益而索取了过高的风险溢价,使对赌协议失去了公平性,反而不利于企业的长远发展。因此,对于并购事件的交易双方来说,都应对对赌协议保持足够的重视,应谨慎并合理地设置对赌条款与业绩指标。此外,并购方还应当对被并购方经营情况保持关注与监督,以最大化发挥对赌协议的作用。