任何一个企业的成长和发展都离不开投资，因为投资是企业经营、创造利润和价值的前提。两权分离使得企业管理者成为企业资本所有者的代理人，而作为“经济人”的代理人难以与所有者利益保持高度一致，因而管理者为谋取私利很可能采取损害所有者利益、降低企业资源配置效率的过度投资行为。事实上，作为代理问题的一个体现，过度投资已成为影响企业长期成长与发展的一个重要问题，近年来也引起了社会的广泛关注。我国自改革开放以来，经济发展取得了十足的进步，在投资拉动经济增长的大环境下，更是给企业管理者提供了一定的契机。不少企业存在投资过度的情况，某些行业和领域甚至存在严重的过度投资现象，而过度投资对企业价值和社会经济发展都有着不利的影响。分析过度投资问题，还要回到企业本身。企业投资的重大决策主要由管理者决定，结合委托代理理论，源于实施过度投资对管理者个人来讲收益高、成本低，因而他们有很强的动机采取过度投资决策。如何有效缓解代理问题、制约过度投资，受到了学术界和实务界的广泛探讨。　　欲缓解代理问题，离不开激励与监督，各项公司治理机制也是在这个基础上进行的，包括管理层薪酬、董事会制度等。针对投资问题，Shleifer和Vishny于1989年在《管理者的离心离德:经理专用投资的案例》一文中描述了“经理专用投资”模型，详细阐述了经理投资与股东利益的分歧，并指出制约经理专用投资的重要方式是经理股权。作为一项激励措施同时也是公司治理机制，管理层持股在西方一些国家中盛行。而我国则起步较晚，2005年底、2006年我国证监会、国资委才正式发布股权激励的相关法规政策，这时起管理层持股才在我国企业中逐步放开实施。早期我国实施管理层持股的企业较少，且管理层持股数量和比例普遍很低，因此有关管理层持股对过度投资治理效应的研究较少。随着近年市场经济的飞速发展，管理层持股也逐渐受到企业投资者重视，管理者股权激励计划相继出台并予以推行。那么，现阶段管理层持股在我国上市公司中实行效果如何，能否有效发挥其激励作用抑制管理层的代理动机，缓解企业过度投资从而提高企业投资效率呢？进一步，企业的过度投资行为对企业价值有什么影响呢？这一相关性在国有企业和非国有企业中有无差异呢？本文对此进行了研究。　　本文的研究意在综合分析管理层持股、过度投资与企业价值的关系，同时考虑不同产权性质对企业的影响，并以上市公司经验数据进行实证检验，验证管理层持股对过度投资的治理效果及过度投资对企业价值的影响，以期研究结果可以为建立有效的激励机制、强化投资责任考核、提升企业价值、促进国有企业改革提供一定的参考。研究方法上，本文将规范研究和实证研究相结合。规范研究方面，本文首先回顾了过度投资的相关研究并梳理了管理层持股、过度投资与企业价值相关性的现有研究成果。其次，对本文研究内容相关的有关概念和理论基础进行了阐述，并进一步对管理层持股、过度投资与企业价值的影响机理作了介绍。接着，本文就管理层持股可以缓解企业的过度投资行为、过度投资会降低企业价值进行了具体的逻辑推导，并考虑了不同产权性质企业可能存在的差异。然后，总结了实证检验得出的结果，并结合理论分析提出了政策建议，最后指出了本文的研究局限和展望。实证研究方面，本文以2010-2014年我国沪深两市非金融类上市公司为样本，以CSMAR数据库中的披露数据为基础，在对关键变量及控制变量进行界定后，设计了管理层持股对过度投资的影响以及过度投资对企业价值影响的两个模型。然后，将样本数据代入模型进行了实证检验并对结果进行了分析。　　本文共分为七章，各章主要内容如下:　　第一章、绪论。本章首先对本研究的背景、目的及意义做了介绍，接着说明了研究思路和方法，并给出了研究框架，最后提出了本文的预期贡献。　　第二章、文献综述。本章将首先对过度投资的相关研究进行回顾，从管理者角度就过度投资产生原因进行梳理，并回顾了对相关公司治理机制进行的研究。接着就管理层持股对过度投资影响的相关文献进行了梳理，整理现有文献的研究成果。最后对管理层持股、过度投资与企业价值关系的文献进行回顾，依据现有文献研究，分别总结了管理层持股和过度投资与企业价值的关系。最后对已有相关文献研究做了简短述评，指出其中可研究的空间，引出本文的研究内容。　　第三章、理论分析。本章主要分为三个部分，首先是对研究变量的主要概念进行了界定，其次就本文的理论基础进行了阐释，包括委托代理理论、信息不对称理论和激励理论，然后对管理层持股、过度投资与企业价值的影响机理进行了阐述。　　第四章、研究假设。本章在理论分析的基础上，首先分析了我国管理层持股现状对过度投资的影响，提出了管理层持股与过度投资关系的假设;并进一步分析不同产权性质企业中管理层持股激励与约束机制的差异，提出了产权性质、管理层持股与过度投资关系的假设。接着结合企业价值的影响因素，分析过度投资可能对其造成的结果，提出过度投资与企业价值关系的假设;随后分析了对不同产权性质的企业，投资者对其投资与企业价值关系的判断差异，在此基础上提出了产权性质、过度投资与企业价值关系的假设。　　第五章、研究设计。本章包括三个部分，首先是说明研究样本的选择和研究数据的来源，其次是界定本文研究的关键变量，并选择相应所需的控制变量，然后对研究问题给出了对应的回归模型。　　第六章、实证研究结果及分析。本章是对研究设计进行的实证检验，在变量描述性统计和模型通过共线性检验后，对回归结果进行了详细分析。最后通过替换变量进行稳健性检验以保证研究结论的可靠性。　　第七章、结论与启示。本章首先在前文理论分析和实证结果的基础上小结了本文的研究成果，其次结合研究结论提供的依据，考虑我国现状，提出相关制度的改善建议。文末小结了本研究存在的不足，并展望进一步的研究方向。　　通过本文的理论分析和实证检验，得出以下结论:　　(1)管理层持股可以抑制过度投资。管理层持股具有长期的激励效果，可以建立起利益共享、风险共担的良好机制，有利于加强管理者的主人翁意识，同时使管理者追求的效用向着所有者利益实现的方向靠拢，从而在一定程度上缓解委托人和代理人之间的委托代理问题、降低代理成本，抑制企业的过度投资行为。区分产权性质后，发现非国有企业管理层持股与过度投资显著负相关，而国有企业管理层持股与过度投资没有显著相关性，说明相比非国有企业，国有企业管理层持股对过度投资的抑制作用更弱。　　(2)过度投资会降低企业价值。本文以企业市场价值为基础，以托宾Q作为衡量企业价值的变量，在控制可能存在的内生性问题后，实证检验发现企业的过度投资行为显著降低了企业价值。说明低效率的投资决策不仅会降低企业资源配置，也确实会给企业价值带来负面影响。同样在区分产权性质后，发现过度投资与企业价值在非国有企业中显著负相关，而在国有企业中负向关系不明显，说明相比非国有企业，国有企业过度投资对企业价值的减损更弱。　　本文的预期贡献如下:　　(1)就管理层激励对过度投资影响进行的研究中，多以研究管理层货币薪酬为主，从管理层持股视角进行研究和具体分析的较少。因此，本文选择管理层持股这一长期激励为视角，研究其对过度投资的治理效应，并结合产权性质从激励和投资决策两方面分析其差异，丰富了我国管理层激励对上市公司投资决策影响的研究。　　(2)现有文献多从概念或理论上说明过度投资对企业价值的影响，但对其进行实证检验的较少。考虑到投资和企业价值的判断都是基于对未来的预期，本文就过度投资对企业价值的影响以一定变量衡量后进行了实证检验，同时就过度投资因企业产权属性的不同对企业价值的影响差异进行了分析和检验，以上市公司经验数据为过度投资对企业价值的影响提供实证支撑。