股利政策作为公司最为重要的财务决策之一,也是公司金融学理论研究的经典课题。传统的股利支付理论都从一定程度上解释了股利政策,但都或多或少存在着争议。传统假设的放宽并没有未触及理性人的假设,从而忽略了投资者的行为偏好对股利政策可能产生的影响。本文将探讨投资者的行为偏好对股利政策可能产生的影响,以及投资者不同的股利偏好情况下支付现金股利所传递信号的意义。本文以我国上市公司数据为研究样本,使用现金股利溢价作为投资者偏好的度量,利用描述性统计、相关性分析、多元回归分析等方法实证检验研究投资者态度对股利决策的影响,以及从股利迎合论的角度对现金股利变化与公司未来盈余变化之间的关系进行了实证研究。其结果表明,上市公司管理者在制定现金股利政策时会考虑投资者偏好,现金股利溢价与公司是否支付现金股利呈正相关关系,当投资者偏好支付现金股利的公司时上市公司倾向于支付现金股利。并且,当股利溢价较低时,管理者并没有较强的股利迎合动机,而倾向于不支付现金股利,在此条件下增加现金股利传递了公司未来盈余增长的信号,现金股利增加与未来盈利增加之间呈显著的正相关关系。当股利溢价较高时,管理者有较强的股利迎合动机,由于管理者为了迎合投资者对现金股利的需求而增加现金股利,现金股利增加与未来盈余增加之间的正相关关系减弱,即增加现金股利没有传递未来盈余增长的信号,从而支持了股利迎合理论。反之在股利溢价较高的条件下,现金股利减少与未来盈余减少之间呈正相关关系。此时管理者有较强的股利迎合动机,而现金股利减少预示着公司未来盈余能力的减弱,随着股利溢价的下降此正相关关系减弱。