货币政策的利率调整是影响股票市场的重要因素之一,它的变动引起了市场参与者的广泛关注。投资者总是会根据经济运行的状况对利率的调整形成预期并反映到当前的股票市场中。由于货币政策利率调整的力度和公告的时机选择很难为市场所把握,所以市场总会对利率调整存在预期偏差。这一偏差便是利率调整中市场未预期到的部分,为此,剥离利率调整的预期因素变得非常重要。　　本文通过一年期存款利率和一月期银行间债券回购利率之间存在的长期稳定关系,将存款利率的政策调整转变为一月期银行间债券回购利率的变动。利用不同期限银行间债券回购利率中隐含的远期利率将目标利率分解为预期到部分和未预期部分。然后借助VAR模型分析利率调整的未预期部分对股票市场的影响。最后由相关的实证结论给出我们的政策建议。　　研究发现,1.我国股票市场对未预期利率调整的即期冲击反应是敏感的且其与股价成反向变动,市场对冲击的即期反应模式呈现出持续减弱直至消失的特征。2.利率调整对股市具有中段期效应,而且未预期的利率变动对于股市收益率的影响快而短，预期到的利率变动对于股市的收益率的影响较为平稳，持续时间较长。而长期中,主要是上市公司的内在价值和市场预期对股价的影响起主要作用。3.未预期到的利率变动在短期内对于股市收益率的影响冲击比较大，而预期到的利率变动由于已经被市场逐渐消化，因此冲击较小。