根据Modigliani & Miller(1958)的理论,在完美的金融市场上,上市公司内部资金和外部资金可以无差别替代。然而,现实的金融市场存在信息不对称问题,金融中介难以获得请求贷款的上市公司的全部相关信息。在调查成本过高的情况下,为避免承担风险成本,银行等金融中介只能采取限制上市公司借款额度,提高利率等方式来维护自身利益。这些限制最终导致上市公司的外部融资成本大于内部融资成本,融资约束问题就此产生。企业面临的融资约束程度过高,可能影响金融市场的运行秩序,甚至引发信任危机。自上世纪90年代始,众多中外学者开始研究融资约束与企业投资的相关性,试图寻找促进金融市场有序运作的措施。本文的研究重点在于：考虑我国金融市场特殊性,研究融资约束与上市公司投资行为之间的相关关系。我国的金融市场自我调节能力较差,难以通过市场竞争对上市公司实现优胜劣汰。政府宏观调控能否弥补我国金融市场资源配置功能的不足,是本文实证研究的重要现实意义之一。本文的实证指标来自我国上市公司1999～2009年度的财务报表数据。我国2005年度为改善金融市场运行秩序,实行了股权分置改革的宏观调控。本文将1999～2004,以及2005～2009二段时间跨度的企业样本投资行为进行比较研究,以观察股权分置改革这一政府宏观调控是否有助于削弱企业的融资约束程度,并改善金融市场运作秩序。本文的实证研究主要分两个步骤进行：首先,使用SPSS V13.0软件中的Logistic回归方法将众多融资约束相关变量整合为一个单一的衡量融资约束程度的指标,用以对样本企业的融资约束程度进行量化；其次,使用Eviews6经济统计软件中的Panel Data模型架构反映上市公司投资-现金流相关性的面板回归模型,用以分析在不同的融资约束程度下,上市公司投资行为的差异,并探究股权分置改革对上市公司投资行为的影响。本文实证研究得出最终结论如下：1.1999～2004年度范围内,随着融资约束程度的增强,上市公司投资-现金流敏感度呈现U型变动。即在高融资约束和低融资约束情况下,上市公司投资-现金流敏感度均较在中等融资约束情况下为高。这一结论间接证实了Vogt(2005)的理论。由于委托代理因素较为严重,在较低的融资约束情况下,企业管理者倾向于过度投资,运用多余的内部现金存量进行风险较高的投资项目,以增加个人收益。因此,在融资约束较低的情况下,企业投资活动仍较频繁,投资-现金流敏感度相应较高。2.2005～2009年度范围内,融资约束与上市公司投资-现金流敏感度呈正相关关系。随着融资约束程度的提高,上市公司投资-现金流敏感度亦有所提高。这一结论说明,我国2005年度的股权分置改革对于金融市场的有序运行,具有一定的现实意义,信息不对称导致的上市公司委托代理问题得到了一定的改善。即国家的宏观调控可以在一定程度上弥补我国金融市场自我调节功能不完善的不足。本文的实证研究对于促进不同规模上市公司之间平等竞争,改善金融市场运作秩序,具有一定的现实意义。研究的不足之处在于,国家宏观调控并非金融市场运作秩序的唯一影响因素,可能还存在其他能够影响金融市场运作的因素,本文的实证模型未能囊括这些因素。在未来的研究之中,需要针对不足之处进行进一步改进。