2006年5月9日中国证监会颁布并开始实施《上市公司证券发行管理办法》,标志着我国的股权分置改革取得了突破性发展,定向增发作为一种新型的股权再融资方式开始走入上市公司的视野。截止2008年底,我国A股市场已经有近300家上市公司采用定向增发方式募集资金,总额达到4500亿元。定向增发的活跃不仅给我国的证券市场注入了活力,也成为二级市场上投资者追逐的热点。可以预见到,未来上市公司将主要采用定向增发方式募集资金。上市公司宣告定向增发时往往会给股价造成一定幅度的波动,但目前国内对这方面的实证研究还处于刚刚起步阶段。本文采用事件分析法和回归分析法作为研究方法,在2008年全年实施定向增发方案的103个定向增发案例中选取了满足研究需要的46只股票作为研究样本,对样本的超常收益率进行计算研究后发现:定向增发公告日前9个交易日到后6个交易日存在着显著的正的公告效应。此外本文对采取不同模式定向增发的上市公司进行分类研究后发现:收购资产型定向增发的超常收益率要显著高于募集资金型定向增发。此外,本文对影响超常收益率的因素作出回归分析,发现定向增发的规模、公司股本规模等对公告期间的超常收益率具有显著正的影响。针对实证研究结果,本文作出了相关理论解释并对证券监督管理机构如何更好的规范定向增发及其定价机制上提出了政策建议。由于2008年中国A股市场处于熊市,因此实施定向增发的公司能够在公告期取得超常收益率便格外有说服力,可以预见,随着经济形势的好转,定向增发公告期的超常收益率将更为显著。