长期以来,有关新股上市首日在二级市场的表现,一直是国内外学者针对资本市场领域研究的热门话题之一。在过去很长一段时间里,新股上市首日收盘价大于新股发行价的抑价现象一直是股票市场的常态。近年来,中国股市新股上市破发(即首日收盘价跌破发行价)的现象频频发生,且我国的破发程度远远超过西方资本市场的破发水平。新股破发已经成为我国资本市场的新常态。通过对我国股票市场行情观察得知,自2010年出现股票破发以来至2014年最后一个交易日,我国股票市场上证指数一直在3200点左右波动,整个市场行情较为悲观,处于熊市阶段。由此,本文拟选取在熊市背景下2010年至2014年在我国A股市场上市首日并破发的股票为研究样本,探究新股破发原因,并根据实证结果得出相应结论及建议。本文的研究思路为:首先,对国内外有关IPO上市首日收益率的研究成果进行追溯和梳理;其次,结合并借鉴前人研究成果,从公司自身成长性、投资者行为、信息不对称以及市场热度情况等四个方面探讨可能对IPO首日收益率造成影响的因素,并进行实证分析及检验;最后,根据所得研究结果,提出相应对策及建议。根据以上研究思路,本文在文章结构上将大致分为五个部分:首先,研究绪论简单介绍本文的选题背景、研究意义、研究方法及研究框架等,为后文的研究可行性及重要性做铺垫;文献综述部分,此部分是文章写作的基础,将对IPO抑价以及IPO破发两个领域的即有研究进行梳理,并分别分为国外、国内两个部分进行追溯;通过对相关文献的归纳及整理,在既有成果的基础上,首先对我国证券市场熊市阶段IPO破发程度进行描述性统计性分析并初步探讨影响我国IPO破发的影响因素,结合国内外学者的相关方法和理论,选取所需变量;在全文核心部分,将对造成我国新股在熊市行情中上市首日即破发的影响因素进行实证性分析,主要包括有文章研究假设的提出、研究模型的创立及变量解释、实证结果的分析及检验。将主要选取新股发行前三年平均净资产收益率以及前三年平均资产负债率、发行前净资产作为衡量公司成长性代表指标,选取换手率、中签率等指标来衡量投资者行为指标,选取实际募集资金净额、股票发行价格等作为衡量信息不对称的指标,选取上市首日市盈率以及上市首日市场回报率作为衡量市场热度的指标,与新股破发程度共同建立多元回归,试图找到影响新股破发的因素;最后,研究结论及政策建议。根据实证分析的结果,有针对性地对投资者以及政策制定者等利益相关者给出相关建议,并为全文的研究作出结论及展望。本文的研究结论主要有几下几点:第一,熊市行情下A股市场IPO破发程度波动范围虽大,但破发程度大体较小;第二,在此研究阶段中,IPO破发现象具有一定的行业分布特点,样本破发股主要集中在制造业,信息传输、软件及信息技术服务业以及批发零售业这三个行业中;第三,市场热度情况及投资者行为对我国IPO破发现象有着显著影响;第四,投资者在进行投资决策时往往对股票发行公司的成长性关注不够,忽视了基本面分析的重要性。