渤海产业投资基金2006年12月30日在天津设立,这标志着我国发展基础设施产业投资基金的实践探索迈出了坚实的一步。随着中国投融资体制和金融市场改革的深入,基础设施产业投资基金将会成为中国资本市场上一个重要的投资品种。国内关于产业投资基金的研究刚刚起步,有关基础设施产业投资基金的研究专业文献很少,而基础设施产业投资基金发展模式方面的研究基本属于空白。但这些问题的研究,对于我国基础设施产业投资基金的发展确又非常重要,所以笔者不自量力,努力以金融学理论为基础,根据金融理论和实践,结合基础设施产业的投资特点,对我国发展基础设施产业投资基金的理论模式进行了探讨。笔者尝试在基础设施产业投资基金相关法律法规存在缺失的背景下,进行前瞻性研究,提出建立我国基础设施产业投资基金的理论模式。希望笔者的研究能够为我国基础设施产业投资基金的研究和实践提供有价值的参考意见。本文的框架结构和逻辑结构前言;1.基础设施产业投资概述;2.基础设施产业投资基金概述;3.澳大利亚基础设施产业投资基金发展模式及其对我国的借鉴研究;4.影响基础设施产业投资基金发展的重要环境因素分析;5.基础设施产业投资基金资金来源研究;6.我国发展基础设施产业投资基金的实践探索;7.我国发展基础设施产业投资基金的模式探索。本文的主要内容1.基础设施产业投资概述,首先对本文研究的基础设施的概念和基础设施产业投资的概念给予了明确的定义,即基础设施是指城市市政基础设施,它包括能源、供排水、交通运输、邮电通信、生态环境、城市防灾等六大系统。就投资对象而言,基础设施产业投资所说的基础设施,是指城市市政基础设施中可以产业化和市场化的部分。在概念清晰的基础上,本文对基础设施产业投资的特点进行了分析,其特点可以概括为:具有自然垄断性;较长的投资期限和投资回收期;独特的投资收益模式(由垄断的市场地位带来的收益稳定性和长期性,较强的利率风险和通货膨胀风险化解能力,政府监管具有保证企业的成本可收回并获得合理利润的作用);以及政府为了防止垄断权力滥用而对产业的监管。目前我国基础设施的投融资需求巨大,然而银行贷款是主要资金来源,产业内企业自有资本金严重匮乏,因此解决产业的资金来源和资本结构问题,成为产业发展亟须解决的迫切问题。2.基础设施产业投资基金概述,产业投资基金的说法实际上是"中国制造",国内关于产业投资基金的理论研究起步较晚,而对基础设施产业投资基金的很多领域,研究更是属于空白,即使已有的研究文献,也是介绍国外经验和对国内实践描述多,深入分析研究少理论创新少。参照国家发展与改革委员会《产业投资基金试点管理办法》(征求意见稿)关于产业投资基金的定义,基础设施产业投资基金是指对未上市基础设施产业企业提供直接资本支持的集合投资制度,属于产业投资基金中的专业投资基金,其特点可以概括为:长期投资、回报稳定;集中投资、控股为主;积极管理并为所投资企业提供增值服务。相对于其他投资方式,基础设施产业投资基金主要有四个方面的优势:股权投资优势、投融资效率优势、风险控制优势以及投资规模优势。这一章的最后阐明了发展基础设施产业投资基金的重要意义:有利于加快基础设施建设;有利于化解基础设施产业目前存在的系统性金融风险;有利于优化资本市场结构,促进直接融资和间接融资的合理均衡发展;有利于促进投融资体制改革,提高基础设施产业效率。3.澳大利亚基础设施产业投资基金发展模式及其对我国的借鉴研究,本文介绍和分析了澳大利亚基础设施产业投资基金发展的基本情况和监管框架,并以麦格理银行为例介绍基础设施产业投资基金的投资运作模式,在此基础上思考了澳大利亚发展模式对我国的借鉴意义,认为我国应积极发展有针对性的、有明显投资取向的基础设施产业投资基金,通过专业化的管理,提高投资效率并有效控制投资风险。4.影响基础设施产业投资基金发展的重要环境因素分析,本文从国家政策方向入手,并结合了相关部门的政策导向,分析了我国发展基础设施产业投资基金的政策环境、金融环境和法律环境。认为目前发展基础设施产业投资基金的政策环境金融环境是有利的,法律环境是可行的,国家相关部委积极鼓励试点。可以预期,基础设施产业投资基金将会在试点中逐步成长,国家也将在试点的基础上,及时建立和完善相关法律和法规。5.基础设施产业投资基金资金来源研究,分析了我国基础设施产业投资基金的主要资金来源:保险资金、社保资金、银行资金、私人资本、企业资本和政府资金。保险机构投资者资金充沛,资金运用渠道狭窄,且保险公司资产与负债不匹配,急需合适的资金投资渠道,所以基础设施产业投资基金是保险资金资产配置的理想选择。保险资金将成为基础设施产业投资基金的主要资金来源之一;社会保障基金资金规模巨大投资渠道狭窄,将是基础设施产业投资基金的重要资金来源;商业银行资产运用效率低且资金使用渠道狭窄,目前流动性过剩问题突出,基础设施产业投资基金的风险收益组合特性契合了商业银行提高资产配置水平和资本充足率管理的需求,从长期来看,银行业改革的深化将使银行逐步成为基础设施产业投资基金的主要资金来源之一;大量私人资本是基础设施产业投资基金重要的潜在资金来源,能否创造性地设计出符合私人资本需求特征的基金产品,是能否有效拓宽基础设施产业投资基金资金渠道的关键要素之一;企业资金也可以成为基础设施产业投资基金的资金供应者;鉴于政府在金融市场的资金配置上具有明显的“示范”和“诱导”效应,为了鼓励和支持基础设施产业投资基金的发展,政府应该投入部分资金作为引导资金。从资金来源分析,资金不是限制基础设施产业投资基金发展的主要问题,目前的主要问题是积极发展基础设施产业投资基金,选择有效的机制和工具,引导各种投资资金进入存在资本困境的行业。6.我国发展基础设施产业投资基金的实践探索,本章首先对我国的第一只具有基础设施产业投资基金特征的基金——渤海产业投资基金进行了介绍,然后分析了我国基础设施产业投资基金发展模式面临的主要问题:首先未来发展方向到底是行政主导还是市场主导;其次基础设施产业投资基金结构设计能力薄弱影响基金发展;第三政府监管思路模糊不清也影响基金发展;第四法律法规的缺失,也给基础设施产业投资基金发展形成一定的负面影响。7.我国发展基础设施产业投资基金的模式探索,本文针对基础设施产业投资基金发展面临的主要问题,在深入分析基础上,提出发展基础设施产业投资基金的基本思路在于基于市场化和金融创新。在基金发展过程中政府的监管是必要的,但是政府的角色仅在于创设市场条件,维护市场秩序。从长期来看,基础设施产业投资基金应如何发展,应该交给市场决定,应把市场的选择作为最佳选择。本文进一步展开了对基础设施产业投资基金基金结构设计的研究,本文认为,基金的各种组织形式各有利弊,在我国基础设施产业投资基金的发展起步阶段,契约型基金相对而言具有优势,同时基于目前的市场条件,封闭式基金更符合实际情况。交易结构模式是基金结构设计的重要内容,在深入分析基础上,笔者认为,在基础设施产业投资基金的投资对象在目前市场条件应该仅限于未上市的基础设施企业股权,并应采用私募方式募集资金。基础设施产业投资基金的退出机制是不可忽视的重要环节,所投资企业上市或出售或基金清算都是基金的退出渠道。笔者认为,基金上市而不是基金投资企业或项目上市是目前应该优选的投资退出机制安排。基础设施产业投资基金治理结构模式,关系到基金能否健康成长和发展。由于基础设施产业投资基金主要投资于未上市企业的股权,这种投资性质决定其具有独特的风险特征,因此基金治理结构需要与风险特征和风险控制需求相匹配。本文认为,基金持有人利益的保护,是治理结构的核心,充分地信息披露、独立董事制度和基金持有人适当的投资和风险控制权力分配是有效治理结构的三大基本要素。而基金持有人适当的投资和风险控制权力安排机制十分重要,在基金治理结构设计中,应该给予基金持有人适当的投资和风险决策的控制权。充分的信息披露是基础设施产业投资基金监管的核心理念,而行业自律管理是重要的监管形式,在监管中要发挥社会监督的作用。立法是基础设施产业投资基金的运作规则和政府监管的准绳,只有如此,才能促进基础设施产业投资基金的长期健康发展。应尽快出台《基础设施产业投资基金暂行管理办法》,促进基金发展。本文主要研究结论论文通过对澳大利亚基础设施产业投资基金的发展模式介绍和分析,结合中国政策、金融、法律环境,探讨了适合本国国情的基础设施产业投资基金的发展道路,主要研究成果包括以下几个方面:第一,我国的政策环境、金融环境和法律环境适宜发展基础设施产业投资基金。第二,我国的基础设施产业投资基金资金来源充沛,现阶段的资金来源有保险资金、社保资金、银行资金、私人资本、企业资本和政府资金。其中,保险资金将会是最重要的资金来源。银行资金和私人资本今后也将会是主要的资金来源。第三,基于市场化和金融创新应该是我国发展基础设施产业投资基金的基本思路。第四,我国发展的基础设施产业投资基金的组织形式应为契约型封闭式基金。我国现阶段基础设施产业投资基金以私募方式比较合适。基金上市而不是基金投资企业或项目上市是目前应该优选的投资退出机制安排。第五,基金持有人利益的保护,是治理结构的核心,充分地信息披露、独立董事制度和基金持有人适当的投资和风险控制权力分配是有效治理结构的三大基本要素。第六,应尽快出台《基础设施产业投资基金暂行管理办法》,促进基金发展。