在竞争激烈的当今社会,企业不仅要依靠内部力量谋求发展,还必须抓住合适的时机通过外部扩张来实现企业规模的扩大。因此企业并购越来越成为大企业获得协同效应、扩大经营规模的有效手段。近年来,我国发生的企业并购数量和并购金额迅速增长,然而,其中不乏失败的并购案例,究其原因在于并购过程缺乏并购相关理论的指导。其中并购支付方式是并购交易完成的最后环节,也是一个非常重要的环节,正受到越来越多的重视。随着企业之间并购活动的日益活跃,并购过程中支付方式的选择也发生了变化。2006年开始,除了使用传统的现金支付方式,以股权等支付手段作为资产交换载体的并购重组案例纷纷涌现。2008年中国证券监督管理委员会审议通过新修订的《上市公司收购管理办法》的第三十六条规定：收购方可采用现金、证券、现金与证券相结合等方式支付收购上市公司的价款。并购支付方式的差异对并购双方经营风险的大小、并购成本高低、纳税多少等的影响也存在差异,同时也关系到主并方融资方式的选取及其股权结构变化。为促进企业并购过程的顺利完成,有效达成其目标绩效,更好地实现协同效应,选择合适的支付方式就显得意义重大。在并购活动日益活跃、并购支付方式日趋多样化的背景下,为促进企业并购绩效的不断提高,有必要对并购过程中不同支付方式对企业绩效的不同影响进行深入探究。本文对前人的研究成果进行了总结,回顾了企业并购动机以及支付方式对并购绩效影响相关理论,运用2009-2013年沪深A股并购面板数据,在控制其他多个变量影响的前提下,实证分析了不同支付方式对企业并购绩效影响。结果表明,总体来看,支付方式的差异并未对并购绩效产生显著影响。进一步的分组回归发现,处于成熟期行业的企业,若采用现金支付,其股东获利能力要显著低于其他企业,但是经营能力却显著高于其他企业,采用股票支付则股东获利能力显著低于其他企业;处于成长期行业的企业,现金支付对并购绩效并无显著影响,股票支付则对盈利能力产生显著的正向影响；对于衰退期行业,两种支付方式对并购绩效均无显著影响。主要原因可能是：处于成熟期行业的企业发展相对稳定,现金支付引起资金的减少虽然在一定程度上降低了股东获利能力,然而由于企业经营理念与行业发展理念相对成熟,能迅速同化并改善被并企业的经营状况,提高了并购后企业的重组和整合效率,而股票支付由于并未切断买卖双方的关系,使得卖方在被并企业今后的发展过程中仍有决策权,以致主并企业的先进管理理念无法迅速实施于被并企业的经营过程中,因此对股东获利能力产生了一定的负向影响；处于成长期行业的企业采用现金支付后,能抓住机会采取其他有效并购手段降低资金短缺带来的负向作用,使得现金支付并未对并购绩效产生显著影响,而采用股票支付方式在很大程度上缓解了并购过程中的资金短缺问题,因此有助于提升并购绩效：处于衰退期行业的企业,由于行业的整体发展状况处于下行状态,企业绩效主要受到宏观大环境的影响,支付方式是否合适并不能激起多大波澜。另外,关联交易情况、并购类型、上年托宾Q值、企业自由现金流以及企业性质均对并购绩效产生不同程度的影响。因此,根据实证研究结果,处于成熟期行业的企业在并购过程中可以选择现金支付或现金支付与股票支付之外的其他支付方式(如混合支付方式等),处于成长期行业的企业尽量选择股票支付方式,处于衰退期行业的企业由于支付方式并不产生显著影响,可以根据谈判需要或其他需求确定支付方式。此外,处于成熟期行业的企业可以尽量选择对关联企业实施并购；处于成长期行业的企业尽量选择股权转让这一并购类型,并且在其他条件允许的情况下促进自身自由现金流量的提升；处于衰退期行业的企业尽量不要选择资产收购和股权转让类型的并购方式,而应更多考虑资产置换等方式,同时对于国有企业应注重自身内部机制的革新。最后,不管是何种类型的企业,在并购开始前均应三思而后行,若上年度的企业绩效没有走高趋势,采取并购行为并不可取。全文分为五个部分,各部分的安排如下：第一部分是绪论。在分析并购现象及支付方式发展现状的基础上,梳理了支付方式对并购绩效影响的研究文献,并介绍了文章的主要研究内容及方法、创新与不足。重点是对相关研究文献的梳理,理清前人的研究方法和结论,总结观点并找出不足。第二部分是理论概述。本部分对相关理论进行了简要回顾,包括并购支付方式和并购绩效的概念、支付方式对并购绩效影响的理论基础。从而为实证部分的分析做好铺垫。第三部分是我国企业并购与支付方式发展情况分析。这部分是对我国企业并购及支付方式的发展历程及现状的梳理。第四部分是实证分析。本部分运用2009-2013年沪深A股并购面板数据,在控制其他多个变量影响的前提下,实证分析不同支付方式对并购绩效影响。首先是研究设计部分,包括模型设定、变量选择及衡量、数据说明。其次是实证结果及分析部分,包括对解释变量的主成分分析、样本的总体回归和分组回归。第五部分是结论与建议。主要对实证部分得出的结果进行总结,并提出针对性的对策建议。