管理层讨论与分析是财务报告的“核心与灵魂”，其中的文本信息是管理层操纵可读性谋取利益的重要“场所”。低可读性具有巨大的负面影响，但实务界对管理层讨论与分析的可读性并没有给予足够的重视。我国证监会明确规定管理层讨论与分析的内容应结合公司战略进行有针对性的讨论与分析，可见公司战略与管理层讨论与分析存在紧密联系。公司战略是由管理层制定并由管理层贯彻执行，因此公司战略体现了管理层的意志，会影响管理层披露信息的动机。管理层讨论与分析也是由管理层撰写，对于披露内容、使用语言等具有自由裁量权，会为了隐藏其在战略执行过程中给公司带来的不利消息而操纵可读性。基于此，本文研究了公司战略对管理层讨论与分析可读性的影响。
　　本文首先基于战略选择理论、印象管理理论、委托代理理论和专有成本理论，提出了公司战略影响管理层讨论与分析可读性的假设。其次，以2015-2018年沪深两市A股非金融类上市公司为研究对象，实证检验了公司战略与管理层讨论与分析可读性之间的关系，同时检验了大股东持股和产品市场竞争对公司战略与管理层讨论与分析可读性的影响。最后，从债务融资成本的角度，检验了公司战略对管理层讨论与分析可读性影响的作用后果。研究表明，在其他条件不变的情况下，公司战略越激进，管理层讨论与分析的可读性越低;增加大股东的持股比例能够缓解公司战略激进度对管理层讨论与分析可读性的负向影响;激烈的产品市场竞争能够加大公司战略激进度对管理层讨论与分析可读性的负向影响。进一步分析结果表明，管理层讨论与分析的低可读性会提高债权人对战略激进型公司所要求的债务融资成本。
　　基于上述研究结果，提出如下建议:政策制定者应制定用语规范准则和奖惩机制;监管机构应对不同战略类型公司的管理层讨论与分析进行有针对性和差异化的监督;企业应建立大股东激励与约束机制，更好地发挥大股东的内部监督作用，管理层撰写文本信息时应选择简明易懂、浅白清晰的语言;投资者更应该关注企业披露的非财务信息，提高甄别信息的能力，以便在不同战略类型的公司之间谨慎分配资源。