本文利用公司基金持股水平在沪深300与中证500分界点处的外生跳跃,构建断点回归设计与联立方程组模型,以研究这一变化对分界点两边公司的自愿性信息披露以及分析师对公司的关注度的影响,避免了互为因果的内生性问题对本文研究的干扰,得出了可靠的因果关系推论。本文的研究表明,基金持股水平的提升能够显著增加公司自愿性信息披露的准确性,但是该影响并非由基金持股直接造成的,而是通过影响分析师对公司的关注度间接造成的。具体而言,基金持股水平的提升首先提高了分析师对公司的关注度,接着由提高了的分析师对公司的关注度增加了公司自愿性信息披露的准确性。由中证指数有限公司发布并维护的沪深300指数和中证500指数均是规模指数,主要基于公司的日均市值进行构建,并且二者的成分公司在公司市值的分布上是相邻的,具体来说就是沪深300包括了样本空间内日均市值最大的300家公司的股票,而中证500指数则包含了相同的样本空间内,未被沪深300指数包括的日均市值最大的500家公司,二者共同组成了中证800指数,即样本空间内日均市值最大的800家公司的股票。在这样的构建规则下,在沪深300指数与中证500指数的分界点两边,即沪深300指数的尾部公司和中证500指数的头部公司的规模比较接近,同时分配的主要依据就是规模,并未涉及其他公司特性,可以认为是随机分配,因而分界点两边的公司的特性也应当不存在明显的异质性。市场上存在许多基于沪深300和中证500的指数基金,指数增强型基金以及众多的业绩考核以沪深300或是中证500收益作为基准的基金,这些基金均存在构建与指数相似的投资组合以追踪指数变化的动力,本文称这些基金为准指数基金(Quasi-Indexers)。由于准指数基金本身规模有限,出于追踪成本考虑,不可能构造与指数完全相同的投资组合,必须对指数的成分股有所取舍。而指数中高权重股票的价格变动对指数影响大,同时市值较高,公司经营风险普遍偏小,股票流动性也普遍较好,准指数基金管理者对指数中高权重股票的偏好要远远高于指数中的低权重股票,因此基金管理者会超配高权重股票,少配置或不配置低权重股票。因此可以在沪深300指数与中证500指数的分界点处观察到一个明显的基金持股比例的跳跃,即中证500指数头部公司的基金持股比例会显著高于沪深300指数尾部公司。上述基金持股比例的跳跃是由于基金经理在追踪指数时出于成本与收益的权衡而对指数中高权重股票的偏好而导致的,与本文所研究的公司自愿性信息披露以及分析师对公司的关注度无关,也就是说这一基金持股比例的变化是外生的,利用这一外生变化,本文分别设计了断点回归与两阶段最小二乘回归对本文的研究假设进行检验,主要得出了以下结论:(1)基金持股水平的提升能够显著增加公司自愿性信息披露的准确度,但不能显著增加公司自愿性信息披露的频次;(2)基金持股水平的提升能够显著增加分析师对被持股公司的关注度;(3)基金持股水平对分析师的关注度的影响是直接的,而对公司自愿性信息披露准确性的影响是间接的,该间接影响实际上是由受到基金持股水平直接影响的分析师的关注度造成的。