金融摩擦、信贷配给与不同货币政策工具效应的比较

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以金融摩擦与国有投资比重为约束条件,在瓦尔拉斯经济的逻辑框架内,本文首先构建了一个既体现中国经济结构的特殊性,又符合主流经济逻辑的,打开货币政策传导机制“黑箱”的理论模型。然后,据此对中国不同货币政策工具类型的传导机制与传导效应进行了剖析,并提出了假说及对假说进行了实证检验。研究获得了如下重要结论:一是只要充分考虑到市场的不完全性特征,新古典逻辑框架仍能对中国货币政策的传导提供强有力的解释;二是市场的严重不完全,可以衍生出货币政策效果具有货币政策工具类型的敏感性、货币政策函数应当既包含总量也包含效率、货币政策效果具有内生的阶段性等重要政策含义;三是就货币政策的传导效果而言,利率市场化的绩效与由经济的产权结构和金融摩擦等所构成的“媒介介质”密切相关,利率市场化改革的含义远非是仅仅放开金融资源的价格,而是一个系统工程。本文的结构安排如下:第一部分,总结了国外研究关于最优货币政策规则理论和货币政策传导机制理论的发展路径,以及在把金融市场摩擦作为新的约束条件下的理论变化。并从三个方面阐述与本文相关的中国化研究:一是关于货币政策传导机制的研究;二是关于货币政策工具类型划分的研究;三是考虑到中国经济环境某些特殊性的关于中国货币政策的研究。第二部分,在前人研究的基础之上构建理论模型,并提出假说。首先,基于Stiglitz和Weiss的信贷配给模型,分析比较不同类型货币政策工具的效应。其次,提出比较不同货币政策工具传导效应的假说1。然后,考虑产权性质之后对原模型进行拓展,提出分析国有产权性质对不同货币政策工具传导效应影响的假说2。第三部分,对假说1和假说2分别加以验证并进行稳健性检验;第四部分是结论并阐释研究的政策含义。
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