不同的产权结构引发了不同的行为轨迹,不论产权结构的集中度如何,市场经济体制下竞争是经济行为的基本动因,效益是经济行为的最终目的,提高效益的根本途径在于寻找影响经济行为的内在和外在因素,并且通过杠杆经济完成帕累托改进最终达到最优。在我国控制权市场不完全有效的情况下,通过总结大样本变化规律的方法寻找并购和长期绩效的关系不够成功。本文认为,现阶段从研究企业行为规律角度出发,总结并购改变企业绩效的一般规律,更适合社会主义市场经济的发展需求。特变电工有限公司并购沈阳变压器有限公司是国企改制过程中少有的成功案例,并且在此之前的多起类似事件中特变电工有限公司都获得了成功。这说明特变电工有限公司掌握了现阶段接管国有企业的整体思路,而与沈阳变压器有限公司的整合又是其在扩大规模和调整结构过程中最典型的一次并购行为。因此本文选择此次并购事件为例,目的是通过研究企业的并购行为,总结出国企改制特别是大型的装备制造业在“国退民进”过程中的一般规律,为民营资本进入国有产业提供成功经验。本文运用规范的案例研究方法,以产业组织理论的结构-行为-绩效逻辑推理为基础,搭建分析框架,通过寻找控制权转移后影响并购绩效的因子,并观察其对企业长期发展的影响,总结出并购与公司绩效的一般规律主要结论如下:(1)竞争决定效率,控制权在市场竞争中不断更迭,产权结构随着控制权的转移而变化。产权结构的变化影响了企业在公司治理、资本结构以及政府干预三方面行为的变化,最终影响了企业的并购绩效。(2)公司治理的行为变化表现为公司控制权结构的变化,因此改变了企业的治理行为,包括对管理层的激励、控制权的分配和企业内部制度的制定。这些行为改变了控股股东、小股东和管理层的利益关系从而改变了企业的绩效。(3)交易能力行为的变化表现为资本结构的变化,企业主要的并购融资方式有债务融资、权益融资和混合融资三种。当企业选择一种或多种融资方式完成并购时,并购双方的资本成本、现金流量、财务风险和偿债能力都发生了变化,因此影响了企业的长期绩效。(4)政府干预主要作用于企业的外部环境,但由于政府的特殊地位,政府的参与能够促使并购企业所在产业的结构发生变化,产业结构的变化影响了公共利益和政府利益的改变,企业绩效也随之改变。