流动性是有风险的,一般是指投资者在资本市场上不能及时、低成本地进行股票交易,即流动的不确定性所带来的风险。流动性是否影响资产的价格以及如何影响资产的定价一直是金融经济学领域的一个热点问题。Amihud和Mendelson(1986)对这一问题进行了开创性的研究,他们从交易的微观成本出发,使用买卖价差作为流动性度量的方法,推导出预期收益与买卖价差的关系,即资产的流动性是资产定价的一个重要影响因素,流动性低的资产预期收益高,而流动性高的资产预期收益低。本文首先介绍了流动性的相关概念,对流动性的市场特征、范围、度量方法以及流动性的影响因素进行了分析,指出流动性大小及其波动率对资产预期收益的影响在资产定价中应有所体现;用流动性的替代指标来度量流动性,用流动性偏离其平均值的大小来度量流动性的波动率;给出一种计算流动性相对大小的新方法,并推导了流动性的资产定价公式;从我国沪市A股中六个不同的行业各选一只股票作为样本进行实证分析。最后的结论认为流动性对资产定价确实有着重要影响,我国股票市场流动性风险溢价普遍存在,较低的流动性要求有较高的预期收益率来补偿;将股票按不同行业分类,各行业之间的流动性差异显著,并简要了分析了产生这种差异的原因。文章最后对全文进行总结,并提出新的问题。