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随着经济的快速发展,我国个人住房抵押贷款需求日益增长,截至2011年末住房抵押贷款余额已高达6.56万亿元。这类贷款具有期限长、流动性差的特点,如果仅靠短期存款业务提供支持,将使银行陷入资金紧缺的困境,因此住房抵押贷款证券化迫在眉睫。我国学术界已对住房抵押贷款支持证券(MBS)的引入时机、制度设计、法律法规建立以及信用风险等进行了长期大量的讨论,而MBS产品的定价却始终是一个难点。MBS发行价格的确定直接关系到发行成功与否,因此其定价模型与机制的研究具有重要的理论与实践意义。基于以上背景,文章从三个层次研究MBS的定价问题,即内在价值、风险溢价和发行成本,这是我国MBS发行价格的三个构成要素。首先,文章选取目前应用最广泛的OAS定价模型确定MBS的内在价值,同时指出原始的OAS模型中对利率期限结构的刻画并不符合我国实际情况,于是针对我国利率形成机制的特殊性运用广义多因子随机波动HJM模型进行利率路径模拟,建立改进的OAS定价模型。其次,我国住房抵押贷款证券化尚处于起步阶段,为了提高商业银行发行MBS的积极性,并帮助其规避风险、适当盈利,在制定发行价格时除了考虑内在价值和发行成本外还应加入抵押贷款资产池的风险溢价,使银行能够根据信用风险的高低相应的折价或溢价发行MBS。因此文章引入RAROC模型,在对其变量进行再定义后构建价格调整系数,以此衡量MBS的风险溢价,并结合算例阐述了其计算过程和作用。最后,文章在对比国内外MBS运行机制差异的基础上,分析了表内与表外模式对发行价格的影响。文章研究了我国MBS定价存在的问题,根据我国实际情况改进原始OAS定价模型,并提出在定价中考虑资产池风险溢价的新视角,同时分析了运行机制差异对发行成本的影响,旨在为我国MBS的定价提供科学可靠的理论依据和实践指导。