投资银行战略选择及其对绩效的影响:基于中观网络视角的研究

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受到资本市场改革以及国内外经济环境变化的共同影响,我国投资银行业目前正经历由依赖政治资源和市场资金的粗放式经营模式向依靠自身定价能力和承销合作网络的集约式经营模式转型的过程。投资银行逐渐重视承销合作网络在分散风险、拓宽证券销售渠道、提升行业地位等诸多方面的重要作用,因而亟需相关理论的指引。本世纪以来采用承销合作网络新视角对投资银行战略与绩效的研究虽然能够提供一定程度的理论支持,但仍存在不少理论缺口。对中观网络结构的忽视、对战略选择的绩效影响机理的分歧以及新兴市场承销合作网络研究的空白均表明了对现有理论进一步拓展与深入的必要性。因此,结合我国大陆和香港地区投资银行业的现实背景,就现有理论缺口进行有针对性的研究对我国投资银行业的健康发展与成功转型具有重要的理论意义与实践指导价值。   为此,本文从介于微观对偶关系与宏观行业网络间的中观层面出发,聚焦于小团体这一普遍存在而又对其内行动者产生直接影响的中观网络结构,阐释了影响投资银行在局部网络内“根植-拓展”战略选择的内外因素以及该战略选择对绩效的作用机理。在相关文献梳理、实地访谈以及承销合作网络拓扑结构分析的基础上,本研究围绕以下几方面问题提出了相应的理论假设:(1)投资银行外部的小团体合作环境对其战略选择有何影响?本研究识别了规模差异性、功能互补性以及小团体根植性这三类直接影响投资银行根植-拓展战略选择的因素,并分别分析了这三类因素对投资银行战略行为的作用机理,提出了相应的理论假设。(2)投资银行内部的绩效预期缺口对其战略选择有何影响?本研究借鉴绩效反馈理论,并在此基础上进一步拓展将绩效预期缺口划分为反映绩效运动趋势的历史缺口和对比同类投资银行绩效所形成的同类缺口,分析了各类绩效预期缺口组合的交互作用以及对投资银行战略选择的影响。(3)投资银行根植-拓展战略选择与其绩效之间存在怎样的作用机理?为何现有文献在这一方面存在实证结果的分歧?本研究将投资银行绩效分解为承销合作机会与承销合作契合度两个维度,并在此基础上提出了投资银行根植-拓展战略对其绩效不同维度的正负双向作用机制的相关假设。   本研究通过资本市场公开渠道与第三方机构数据库获得了香港资本市场上191家投资银行在1994-2010年间所有1023次IPO承销项目的相关数据,并在此基础上开展实证研究,对本文提出的理论假设进行验证。   通过理论探讨和实证分析,本研究主要得到以下三个方面的结论:(1)投资银行在其所属小团体中较高的规模差异程度、较低的功能互补程度以及较低的局部网络根植程度均会导致其采取跨越小团体边界及其间结构洞的网络拓展行为。(2)历史绩效预期缺口、同类绩效预期缺口以及各类绩效预期缺口组合的交互影响与共同作用会对投资银行的“根植-拓展”战略选择产生显著影响,但作用效果存在差异。(3)投资银行跨越小团体间结构洞的网络拓展行为对其绩效的承销机会维度有着正向作用,但对其承销合作契合度维度有着负面作用;而投资银行在小团体内部的网络根植行为对其绩效这两个维度的作用则正好相反。   上述研究深化了对投资银行战略选择与绩效的理解,使本文具有一定的开创性与启发性。相较于现有相关研究,本文的创新之处体现在以下三个方面:(1)由中观结构视角出发,阐明了影响投资银行在局部网络中根植或拓展的战略选择的主要因素及其作用机理,弥补了微观对偶关系与宏观行业网络间的中间环节,为相关研究提供了新的研究视角。(2)厘清了投资银行跨越结构洞的战略行为对绩效不同维度的正负双向作用机制,弥合了现有相关研究的分歧缺口,深化了投资银行“行为-绩效”视角的研究。(3)明晰了投资银行实际绩效与绩效预期间的缺口对其“根植-拓展”战略选择的影响,丰富了绩效反馈理论。(4)以香港投资银行业实证对象的研究结果为大陆投资银行业提供了针对性较强的指导和借鉴,填补了对新兴市场承销合作网络研究的空白,亦为国内相关实证研究的开展提供相应的参考。   由于研究者本身的学术素养,本研究仍然存在诸多不足之处。对此,论文最后部分提出了本研究的局限性以及未来还需要深入研究的若干问题。
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