公司多元化对资本成本产生什么影响?现有研究主要从合并报表层面探讨上市公司整体的多元化经营与资本成本的关系,而没有考虑到上市公司对子公司股权投资形成的母子公司多主体差异特征。近年来,我国上市公司对子公司的股权投资比例不断升高,并在子公司层面投资于多个行业和多个地域。多元化下降到子公司层面后,上市公司资本成本的变化与公司多元化经营导致的资本成本的变化是否存在差异,还有待于进一步检验。本文研究的核心问题为：上市公司对子公司多元化股权投资如何影响资本成本?本文以子公司资产体量为基础,以上市公司控制的子公司资产体量、子公司多元化及其交互作用为切入点,研究上市公司与子公司内部结构特征对资本成本的影响。一方面,子公司多元化能够减少现金流和收益的波动性,减少单一主体的风险；另一方面,母子公司之间的代理冲突和母公司对子公司的监督治理成本的加大,使得上市公司整体的资本成本上升。本文从代理理论、内部资本市场理论和风险分散理论以及制度环境方面,提供我国上市公司对子公司多元化股权投资与债务资本成本和权益资本成本关系的解释机理。本文利用A股上市公司(剔除金融行业)2008-2013年的子公司资产体量、子公司多元化、债务资本成本和权益资本成本数据进行实证检验。本文的研究结论：(1)上市公司控制的子公司资产体量越大,整个集团的债务资本成本和权益资本成本越高；(2)子公司资产体量大的上市公司中,随着子公司行业多元化程度上升,集团整体的债务资本成本降低；(3)子公司资产体量大的上市公司中,随着子公司行业多元化程度上升,集团整体的权益资本成本增加；(4)子公司资产体量大的上市公司中,随着子公司地域多元化程度上升,集团整体的债务资本成本下降,而集团整体的权益资本成本增大。本文的创新点主要有以下三点：(1)区别于以往从合并报表层面研究多元化经营与资本成本的关系,本文基于母子公司结构分布差异视角研究子公司层面的多元化与资本成本的关系；(2)从债务资本成本和权益资本成本两个维度综合研究子公司资产体量、子公司多元化与资本成本的关系,发现子公司资产体量和子公司多元化对债务资本成本和权益资本成本的影响存在差异,为我国资本市场上不同投资者相关的投资策略及财务政策制定提供一些经验证据；(3)从上市公司与子公司内部结构差异的视角检验多元化股权投资对资本成本的影响,丰富和发展了资本成本影响因素的相关研究文献。本文的主要贡献在于：(1)为子公司行业多元化和子公司地域多元化与资本成本的关系提供了较明确的经验证据；(2)实证分析结果对子公司行业多元化和子公司地域多元化的上市公司风险管控和资本政策制定具有重要的现实意义。本文的研究对实务有一定的启示意义。