航空公司的八项成本中,航油成本是航空公司的关键运营成本之一,占运营成本比例较高,航油成本的波动将直接影响航空公司整体的运营成本,并间接影响公司利润。航空公司管理航油价格波动风险的方法通常是套期保值,如何正确恰当的使用套期保值工具是航空公司规避航油价格波动风险的重中之重,在运用套期保值方面较为成功的是美西南航空公司,通过滚动式套期保值策略和逐渐延长套保期限策略,成功将航油成本锁定在一定区间。国内三大航经过2008年金融危机导致的航油套期保值大额亏损,在将存量套期保值合约消化后,虽发布了更为规范的油料套期保值业务管理规定,但至今仍未采取任何套期保值操作来管理航油价格的波动风险,将公司置身于航油价格波动的风险当中。所以本文通过对航油套期保值模型及策略的研究,希望得出套期保值效果明显,且风险较小的航油套期保值策略,为航空公司重新开展油料套期保值业务建立理论基础。本文首先梳理了套期保值相关的理论知识,对多个行业的套期保值现状研究进行分析,并对国内外航空公司成功或失败的经验,以及目前各航空公司的套期保值现状进行总结归纳。在以上套期保值理论及现状的基础上,构建基于VaR的航油套期保值模型,通过调整模型参数置信水平的大小,可表达不同投资者的风险偏好,同时建立不同套期保值工具策略下的模型;对于模型参数估计方法,本文选用Copula-GARCH模型对航油套期保值模型的各参数进行估计。本文选用了与航油价格高度相关的取暖油期货,以及交易十分活跃的原油期权作为实证分析数据,通过单位根检验、协整检验,数据符合套期保值模型的条件。实证结果显示,三种航油套期保值模型均可降低资产组合的风险价值,有效地减少航油价格波动的影响,其中仅使用期权进行套期保值的效果有限,使用期货-期权组合进行套期保值,可最大限度地降低航油资产组合的VaR,有效地规避航油价格波动风险。综合来看,通过多种金融衍生品对航油套期保值的策略是十分有效的,是航空公司利用套期保值管理航油价格风险的重要策略。