2005年8月22日,第一支股权分置改革中的对价权证—宝钢认购权证正式发行上市,阔别9年的国内A股权证市场重新启动,对价权证成为市场关注的焦点。 权证作为一种金融衍生产品,具有价格发现和风险管理的功能。不论是权证的发行人还是权证的投资者都比较关心权证的定价和避险问题。虽然国外对于权证定价和避险有了相当成熟的研究,但如何结合国内A股市场实际情况将其合理应用仍是一个值得探索的问题。另外,在国内A股股权分置改革中的对价权证这一特殊的市场环境下,对权证投资者的投资行为策略进行研究,尤其是对创设人这一特殊的权证投资群体的投资行为进行研究是具有较大现实意义的。 本文对股权分置改革中的对价权证研究主要从对权证发行人和投资者的行为进行研究着手。 首先,本文对权证的定价模型和避险策略在股权分置改革中对价权证的应用进行了尝试性的研究,并针对宝钢权证和长电权证进行了实证研究。 接着,本文提出利用可转换公司债作为避险工具进行避险的研究思路,并通过实证研究比较了可转债避险效果和股票避险效果,给出了可转债避险优于股票避险的条件。 然后,本文对创设人作为权证投资者的投资行为策略进行了分析,并重点研究创设人的创设策略和套利策略,提出了针对风险厌恶和投资激进两种类型的权证创设人创设策略的选择指标,以及创设人买入持有认沽权证同时创设认购权证的套利组合在一定的条件下可以使创设人获得无风险收益,并通过武钢蝶式组合权证进行了实证分析。 最后,本文通过对权证投资者进行抽样调查,对股权分置改革中对价权证投资者的投资倾向进行了统计分析;通过考察新上市权证上市首周溢价率,分析了权证投资者的市场投资行为倾向;通过对武钢权证创设前后溢价率指标的实证研究分析创设制度对股权分置改革中对价权证投资者投资行为的影响。