现阶段我国货币政策调控重心正在由数量型调控转向价格型调控,利率传导在货币政策作用机制中的重要性开始显现,这同时也对利率传导效果提出了更高要求。以往学者对货币政策传导的研究多关注货币政策的实施对经济发展产生影响的整体有效性或通过利率渠道和数量渠道等不同渠道进行传导的效果差异,或关注货币政策利率对各个金融子市场利率的影响,对利率在子市场间传导效果的研究较少。利率在子市场间的传导依托于金融活动参与者的各项投融资活动,社会整体融资呈现出的结构不同会在一定程度上导致利率在子市场间传导效果的差异性。当前我国社会融资仍以银行为主导的间接融资为主,政府多次提出要鼓励直接融资的发展并疏通直接融资渠道,强化资本市场功能。因此本文分别分析了货币市场与债券市场,债券市场与信贷市场之间的利率关系,将货币政策利率传导过程划分为三个市场中的两个阶段,并分析融资方式的不同在利率传导过程中产生的影响,以此从社会融资结构的角度切入,来进行其对货币政策利率传导各阶段效果的影响研究。这有助于为疏通利率传导渠道提供新的思路,提高资金资源的配置效率与金融市场的运行效率,同时引导社会融资结构向更均衡和更优的结构转变。本文研究基于2009年1月至2021年6月的月度数据,在加入社会融资结构变量并建立新的SVAR模型后,通过对比利率传导效果的前后差异后分析认为社会融资中直接融资的发展会使货币市场利率向债券市场利率传导的效果以及债券市场利率向贷款利率传导的效果均得到增强。本文建议继续支持直接融资的发展,完善国债利率期限结构,优化国债发行结构并提高市场流动性,完善股市制度,此外推动货币政策中间目标由货币供应量向利率的逐渐转换,促进货币政策调控更加适宜有效。