“周内效应”是金融市场的一种“异象”，与传统金融理论不符，是对有效市场假说的一种挑战。理论上，“周内效应”的存在为投资者提供了可能获得超越市场平均收益的机会。因此，“周内效应”自提出后，一直是学界的研究热点之一，至今已提出十余种理论假说，但却仍未能完全对其进行有效解释。虽然过去众多实证表明，“周内效应”的存在由来已久，且较为稳定。然而近年来，学者们却相继发现“周内效应”的模式发生了变化，众多实证结论相互矛盾。从而令本就对“周内效应”现象解释能力不足的现有理论和假说更加捉襟见肘，令“周内效应”的存在性进一步受到有效市场假说的质疑。　　本文认为，传统“周内效应”研究一般均隐含地假定“周内效应”在总样本区间内是固定不变的，这是个不恰当的模型设定。无论是传统金融学还是行为金融学，都不同程度地承认投资者具有学习能力，因此假设市场投资者对“周内效应”这一偏离市场均衡水平的收益率“异象”长期视而不见、毫无行动，并不合常理。可能正是因为传统“周内效应”检验使用了这一不恰当的前提假定，得到有偏差的检验结果，所以才导致出现众多实证矛盾现象，大大减弱了“周内效应”理论的解释能力和生命力。　　因此，本文引入了Doyle和Chen(2009)最新提出的周内效应“时变假说”对此进行解释。“时变假说”认为，“周内效应”的模式不是固定不变的，而是会随时间发生变化的。其重要意义在于，它是对有效市场假说的一个新的更有力的挑战。一方面，它可以对已有研究所存在的一些实证矛盾进行有效解释，从而部分化解了有效市场假说对“周内效应”的存在性的质疑，大大提高了“周内效应”理论的解释能力和生命力;另一方面，它从一个全新的角度显示了市场为什么可能是无效的，具体而言，由于投资者具有学习能力，所以市场或许不会一直保持一种固定不变的无效状态，但除了回归有效市场之外，也有可能在多种无效状态之间来回变化。　　不过，Doyle和Chen(2009)的“时变假说”却并未对“周内效应”时变性的产生原因、变化过程和结果等进行更深入的探讨和理论解释。因此，本文将对此进行深入研究。　　本文第三章首先对研究“周内效应”的国内文献进行了全面的归纳分类，发现“时变假说”可以有效地解释它们之间的实证矛盾;然后，通过实证检验证明了中国股市“周内效应”模式确实具有时变性，为“时变假说”提供了实证支持。　　接着，本文第四、第五章分别从不同角度，对“周内效应”时变性的形成机制进行了全面分析和研究，并分别对其提出了一种可能的理论解释。具体而言，“周内效应”时变的形式可以分为三种可能的类型，即收敛的、渐变式发散的和跳变式发散的，它们的形成分别受到不同的信息扩散机制的影响。本文分别对此进行了研究，并结合实证结果为“周内效应”时变性的形成机制提出完整的理论解释。这进一步完善了“时变假说”理论，为其提供了更坚实的理论基础和实证支持。　　具体而言，第四章对比研究了有效市场假说和Bayes学习过程的信息扩散机制，它们分别对应了“周内效应”的前两种时变形式。根据“滚动样本检验法”实证检验结果，本章首先证明了中国股市“周内效应”的显著性并无减弱趋势，即并不收敛，不符合有效市场假说的理论结果;其次，本章发现一些周内交易日的平均收益率呈明显的“S”形变化，在周内最高收益与周内最低收益之间来回变动，可见中国股市对“周内效应”存在“过度反应”。据此，本文在Bayes学习过程的基础上，结合“过度反应理论”和“羊群效应”理论，对“周内效应”时变性的形成的原因、过程和结果给出了一个完整的理论解释。最后，本章根据“周内效应”时变性的理论解释和实证结果，有针对性地向市场投资者提出投资建议。　　第五章在国内外首度使用Markov状态转换模型研究“周内效应”，该模型下的信息扩散机制促使形成“周内效应”的最后一种时变形式。本章首先指出，市场状态的Markov状态转换过程，决定了“周内效应”的时变方式是跳变的;然后，本章分析了Markov状态转换模型与“周内效应”检验相结合的优点与难点，并找出解决办法和进行实证;最后，结合实证结论，本章完善了市场状态转换引起“周内效应”模式变化的传导机制，从而得到了对“周内效应”时变性的形成机制的另一种理论解释。此外，本章还根据“周内效应”时变性的形成机制和实证结果，有针对性地给出了一些投资建议。　　总而言之，本文第三章提出并证明了中国股市“周内效应”是时变的而非固定不变的;而第四、第五章则考察了“周内效应“所有可能的时变形式，并分别就不同的时变性式提出了两种可能的对“周内效应”时变性的形成机制的理论解释。并且，各章根据对“周内效应”时变性的不同的理论解释及相关实证结果，分别有针对性地提出了有益的投资建议。　　本文可能的创新点在于:　　第一，通过实证检验，本文对中国股市“周内效应”的时变特征进行了全面深入的研究，证明了中国股市周内效应具有时变特征，并证明了其并没有减弱的趋势，对沪深指数20年来的周内效应模式进行了区间划分，发现中国股市存在“过度反应”行为，发现MRS模型把股市分为高、中、低波动率三种状态，等。　　第二，在理论上，本文借鉴做市商学习模型，在Bayes学习过程的基础上建立了投资者对“周内效应”的学习模型，并根据实证结果，结合“过度反应理论”和“羊群效应”理论，对“周内效应”时变性的形成机制做了一个完整的理论解释。这进一步完善了周内效应的“时变假说”，为其建立了更坚实的理论基础。　　第三，本文是国内外首度使用Markov状态转换模型研究“周内效应”。本文分析了两者结合的优点、难点和解决方法;并根据Markov状态模型的基本思想和实证结果，提出了另一种对“周内效应”时变性的形成机制的理论解释。　　第四，通过全面研究“周内效应”时变方式的三种可能性，并根据对“周内效应”时变性的不同理论解释，及相关的实证结果，本文各章分别向投资者提出了有针对性的投资建议。　　本文的不足之处在于，对两种可选的解释“周内效应”时变性的形成机制的理论，未能展开进一步的研究，以比较哪种理论解释更符合现实情况，更具理论价值。这有待未来作进一步的研究。